事件：公司发布2022 年半年度报告，2022 年上半年公司实现营业收入34.12 亿元，同比增长290.23%；实现归母净利润13.23 亿元，同比增长663.85%；扣非后归母净利润为12.74 亿元，同比增长680.15%。其中，2022年二季度公司实现营业收入15.63 亿元，同比增长210.27%，实现归母净利润5.48 亿元，同比增长498.74%，实现扣非后归母净利润5.00 亿元，同比增长456.47%。

    锂盐业务发展迅速，推动公司业绩同比高增。2022 年上半年，公司锂电新材料业务发展迅速：Bikita 矿山原有70 万吨/年选矿产能实现满产；Tanco矿山12 万吨/年的锂辉石采选生产线运行顺利，生产的部分产品已投入使用。报告期内公司锂电新能源原料开发与利用业务实现营收27.17 亿元，同比大幅增长1128.39%；毛利率为50.79%，同比提高5.62pct。公司稀有轻金属开发与利用业务实现营收3.62 亿元，同比下滑10.18%，毛利率为63.60%，同比提高1.90pct。以上两大高毛利业务合计贡献公司90.26%营收，盈利贡献占比进一步集中。

    矿端开发匹配冶炼产能扩张，原料自给率逐步提高。Bikita 矿山：公司于2022 年2 月收购津巴布韦Bikita 矿山，该矿山为非洲目前唯一规模化在产锂矿山，拥有锂资源量折合约84.96 万吨LCE。现配套有70 万吨/年选矿能力，120 万吨/年采选产能改扩建工程和200 万吨/年新建采选产能项目已于2022 年6 月启动，预计分别于2022 年底和2023 年中旬建成投产。

    Tanco 矿山：该矿山按现有坑采方案保有Li2O 金属量约10.77 万吨，折 合约26.60 万吨LCE。现配套有12 万吨/年采选产能，公司目前已着手将该采选产能扩充至18 万吨/年，远期规划采选产能达到了50 万吨/年。上述两个矿山采选项目完工后，公司锂矿处理产能将达到338 万吨/年。锂盐产能：公司目前拥有电池级碳酸锂和氢氧化锂产能2.5 万吨/年，氟化锂产能6000 吨/年，拟投资建设3.5 万吨高纯锂盐项目，预计于2023 年底完工。预计2024 年公司将拥有超6 万吨LCE/年锂盐产能，同时形成与6 万吨LCE 锂盐产能相匹配的锂矿自给能力。随着原料自给能力的提高，公司锂盐业务盈利能力进一步增强。

    掌握优质矿山，公司铯铷盐龙头地位稳固。资源端：公司拥有全球三大铯榴石矿山中的两座，分别为加拿大Tanco 矿山和津巴布韦Bikita 矿山。

    其中，加拿大Tanco 矿山是全球现有在产的唯一以铯榴石为主矿石的矿山，也是世界上储量最大的铯榴石矿山。加工回收端：公司拥有全球最完善的铯加工产业链，能够生产包括碳酸铯、硫酸铯、硝酸铯、氢氧化铯、碘化铯和甲酸铯等在内的多种铯盐产品。其中，在全球甲酸铯领域，公司是唯一生产商和供应商。凭借在资源端和加工端积累的优势，公司在全球铯铷盐板块独领风骚。

    盈利预测及投资建议：随着公司自有矿山产能与锂盐产能逐步落地投产，公司锂盐产销量有望进一步增长。伴随原料自给率不断提高，锂盐产品盈利能力有望进一步增强。公司业绩增长有望持续受益于锂盐板块量利齐升。我们预计2022-2024 公司归母净利润分别为30.12、44.04、69.29 亿元，EPS 分别为6.58、9.62、15.13 元，8 月24 日收盘价对应PE 分别为14.4、9.8、6.2 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：自有矿山扩产进度滞后、锂盐产能建设进度不及预期、锂盐价格大幅波动等。

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