公司发布2022 半年报，上半年实现营业收入220.09 亿，同比降3.85%；归母净利7.54 亿，同比降47.06%；扣非归母净利2.66 亿，同比降72.34%。其中单Q2 实现营收97.71 亿元，同比下降17.66%；归母净利润4.2 亿元，同比降49.5%。疫情考验下，公司积极应变，消费多项业务收入逆势增长，同时，公司长期战略清晰，积极推动“1+1+1”布局，给予“增持”评级。

    　　消费产业收入逆势增长。报告期内公司营业收入达到220.09 亿（-3.85%），实现归母净利润7.54 亿元（-47.06%），实现扣非归母净利润2.66 亿元（-72.34%）。报告期内珠宝时尚、度假村和白酒等消费产业实现同比增长；分业态来看，珠宝时尚业务营收 156.36 亿元（+2.28%）、白酒12.3 亿元（+26%）、度假村 2.00 亿元（+69.49%）。受疫情和地产结算影响，餐饮和物业板块有所下滑，其中物业开发与销售28.53 亿元（-32.13%），餐饮营收2.95 亿元（-27.87%）。

    　　销售结构变化致毛利率下行，公司各项费用基本维持平稳。报告期内，公司毛利率为17.56%，同比下降2.42pct；分业务来看，珠宝时尚业务毛利率8.71%、餐饮 65.3%、度假村 90.10%，物业开发和销售受地产结算影响， 毛利率下滑至28.5%。公司销售/ 管理/ 财务费用率分别为6.10%/6.42%/4.16%，分别同比变动+1.14/+0.46/+1.39pct，基本维持平稳。

    　　财务费用较上年同期增长，主要系利息费用以及汇兑损失增长导致。净利润方面，22H1 实现归母净利润7.54 亿，同比降47.06%；报告期内归母利润大幅下滑，主要因销售结构变化致毛利率下行及地产结算等因素。

    　　公司疫情下积极应变，逆势布局，完善各业态经营布局。珠宝时尚方面，上半年，公司珠宝时尚网点净增290 家，其中“老庙”和“亚一”两个品牌连锁网点达到4249 家；餐饮方面，餐饮集团松鹤楼品牌门店突破100家，松月楼品牌已签新店10+家，不断推动疫情下私域运营和社区销售的业务创新。化妆品、表业等方面，公司不断推动产品创新和渠道开拓，推进新店开业和产能布局。

    　　投资建议：公司疫情下积极应变，顶层战略清晰，持续构建“1+1+1”战略布局，搭建双线会员及服务平台、家庭快乐消费产业、城市产业地标。预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为37.49/43.31/47.74 亿元，给予“增持”评级。

    　　风险提示：疫情波动多发，地产风险，业务多元化加大管理难度

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