本报告导读:
公司公布2022年半年报,我们继续看好公司作为水泥行业稀缺成长股,维持“增持”
评级。
投资要点:
维持增持” 评级。H1 实现收入35.45 亿,同降1.37%,归母净利润7.07 亿,同降29.97%,略低于市场预期。考虑疫情影响我们下调公司22-24 年EPS 预测至1.57、2.05、2.54(-0.93、-0.83、-0.75)元,据2023 年可比公司平均10 倍PE,下调目标价至20.50(-5.22)元。
销量体现成长性与区位优势,领跑水泥行业。22H1 公司水泥和熟料累计销售840 万吨,同降13.93%,略好于行业销量下滑15%,降幅主要受杭州、安徽区域疫情反复影响。我们认为随着华东疫情缓解,6 月起公司销量已同比恢复增长,需求强度明显优于全国其他区域,继续显现公司区位优势,预计H2 销量保持同比略增。
成本管控依然领先,盈利能力回落等待市场再平衡。22H1 公司出厂均价同增28 元/吨,受煤炭成本上升影响,吨成本上升46 元/吨,导致吨毛利同比下降18 元/吨,但单从吨成本角度,公司依然凭借优异的内部成本管控领跑行业。我们观察到近期随着西南缺电蔓延,水泥企业被迫限产及行业协同停产力度明显加强,带动了水泥价格的复苏,预计9 月开始盈利能力步入复苏。
“一体两翼”,并逐步在水泥板块外凸显了业绩亮点。公司22H1 销售砂石骨料768 万吨,同增44.36%,占营收比重已经达到8%,环保业务22H1 实现环保业务营收1.28 亿元,收入占比3.62%,同增121%;参股公司铜陵海螺新材料科技有限公司已顺利投产。
风险提示:产业链延伸不达预期,汇率波动风险。
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