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    8 月24 日，公司发布2022 年半年度报告。

    投资要点

    2022H1 公司营收同比增长1.4%；归母净利润同比增长14%收入端：2022H1 公司实现营收4.6 亿元，同比增长1.4%。海外市场：公司实现出口收入2.5 亿元，占主营业务收入55%，同比增长42%。海外疫情管控基本解除，需求端回暖，带动公司营收整体实现同比提升。公司克服了二季度以来港口封控带来的发货延缓等困难，实现海外业务营收能力基本恢复，奠定上半年公司业绩超预期的基础。国内市场：受疫情反复等因素影响，2022 年上半年公司国内部分营业收入有所下滑，未来随着复工复产，数码印花将持续受益于其反应快速、小单定制的特点，有望较快实现收入增速反弹。利润端：2022H1 公司实现归母净利润1.2 亿元，同比增长14%。其中因实施股权激励形成的股份支付费用1347 万元，影响净利润增长率12.51%。

    国内疫情影响下上半年业绩仍显韧性，汇兑收益及海外高增长为主要因素2022H1 公司主营业务毛利率为46%，同比增长3pct；2022Q2 毛利率为46.9%，同比提升2.8pct，环比提升1.5pct。2022H1 公司主营业务净利率为27.3%，同比增长3.6pct；2022Q2 公司净利率为27.9%，同比增长5.8pct，环比增长1.1pct。伴随海外订单持续放量，公司盈利能力将持续改善。费用端：公司销售费用2363 万元，同比增长4.6%；管理费用3118 万元，同比增长130%，主要为股份支付费用大幅增加所致；收益人民币贬值，财务费用为-1416万元，同比下降328%；研发费用2635万元，同比增长26%，公司新申请专利12 项，积极促进技术迭代和产品性价比提升。

    数码喷印技术应用领域持续扩张，“设备+墨水”模式促进收入稳定增长数码喷印技术核心在图案印刷领域具有一定通用性，目前书刊、包装印刷等领域国内外订单已初见成效，未来发展空间广阔；2021 年公司设备收入5.4 亿，墨水收入3.2亿，同比提升62%，占比由28%提升至34%，预计2025 年将提升至40%以上。长期来看，墨水作为耗材收入占比将超过设备，带来确定性增长。

    盈利预测及估值

    预计2022~2023 年归母净利润为3.0/4.2/5.8 亿元，同比增长33%/40%/37%，PE 为49/35/26 倍。看好公司在中高端数码喷印设备领域全球领先优势和“设备+耗材”的独特商业模式。维持“买入”评级。

    风险提示：1）核心部件喷头依赖外购风险；2）汇率波动引发汇兑损失的风险

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