核心观点

    Q2 扭亏为盈，H2 有望持续向好

    据公司公告，H1 营业收入229.20 亿元，同比下滑3.09%，归母净利润-1.05亿元，同比下滑139.27%。其中汽车电子业务约66 亿元，同比提升约9%，若剔除欧元贬值影响，同比提升约20%；汽车安全业务约162 亿元，同比下滑约6%。Q2 营业收入111.90 亿元，同比下滑1.53%，归母净利润0.52 亿元，同比提升11.36%。我们认为H1 业绩较弱，主要原因为公司受到了芯片短缺、上海疫情、俄乌战争、欧元汇率下跌、原材料价格及运输成本较高等外部不利因素影响。公司通过实施一系列内外部“稳增长，提业绩”的措施后，已经在Q2 实现了扭亏为盈。展望H2，业绩有望持续向好。

    毛利率有所下滑，控费能力提升

    H1 公司毛利率10.94%，同比-2.43pp，毛利率下滑主要是受到缺芯、疫情等外部因素的影响。其中汽车安全业务毛利率8%，同比-3pp，汽车电子业务毛利率18%，同比持平。H1 公司期间费用率12.13%，同比-0.33pp，其中销售费用率1.44%，同比-0.06pp；管理费用率5.40%，同比+0.09pp；研发费用率4.64%，同比+0.04pp；财务费用率0.64%，同比-0.40pp。

    新订单获取较为强劲，涉及新能源汽车订单占比较高2022 年以来，公司累计新获订单合计约650 亿元，其中汽车电子业务获得约250 亿元，汽车安全业务获得约400 亿元，涉及新能源汽车订单已超370 亿元。公司抓住中国智能新能源汽车的高速发展时机，积极开拓并提升蔚小理、比亚迪、上汽等客户的市场份额，拓展哪吒、零跑、赛力斯等品牌的新业务，同时继续扩大特斯拉、宝马、大众等客户的全球市场份额。公司与某国内知名整车厂商达成自动驾驶高算力域控平台的联合开发合作，将基于英伟达自动驾驶车规级芯片Orin，为客户提供一款双Orin 系统架构的高算力域控平台，公司在高算力智能驾驶域控制器领域实现“从0 到1”的突破。

    盈利预测与投资建议

    我们预计公司2022-2024 年收入分别为487.41/537.09/595.77 亿元，归母净利润分别为5.07/10.05/15.05 亿元，对应PE 分别为48.60、24.54、16.38 倍，首次覆盖，予以“增持”评级。

    风险提示：新兴领域和行业发展慢于预期的风险；商誉减值的风险；汇率波动风险；宏观经济下行风险。

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