核心观点：

    杭氧股份发布2022 年半年度报告。公司上半年实现营业收入61.79 亿元，同比增长10.00%；归母净利润7.43 亿元，同比增长8.57%。其中，Q2 收入34.44 亿元，同比增长7.34%；归母净利润4.21 亿元，同比增长9.23%。

    毛利率实现提升，气体业务为业绩增长主力。上半年，公司毛利率为28.26%，同比提升2.14pct；Q2 毛利率27.87%，同比提升1.83pct。

    其中，气体收入37.27 亿元，同比增长21.22%，毛利率30.18%，同比提升2.75pct；设备收入19.55 亿元，同比下滑7.90%，毛利率26.50%，同比提升0.99pct。公司上半年期间费用率10.45%，若剔除4468 万的股权激励费用，期间费用率9.73%，同比提升0.63pct；公司Q2 净利率同比环比基本保持稳定。

    新领域实现突破。根据半年报，公司气体产业规模不断壮大，气体运营能力持续提升，公司在气体领域的竞争力和影响力快速提升，并在新领域实现突破。气体项目领域，22H1 公司陆续取得锂电新材料、电子气、玻纤等供气项目；加氢领域，首个6000kg/天加氢站项目成功实施；稀有气体领域，公司在现有年产600 立方米精制氙气、6000 立方米精制氪气产能基础上，目前正在新建年产2000 立方米精制氙气、20000 立方米精制氪气项目，同时积极推进精氖氦提取装置开车调试及投运工作。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.58/1.80/ 2.22 元/股，给予公司22 年归母净利润30 倍PE 估值，对应合理价值47.54 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争风险；环保政策风险；子公司不断增加的管控风险

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