事件：江海股份发布 2022 年半年报：（1）2022 上半年，公司实现营业收入21.70 亿元，同比增长 30.33%；归母净利润 2.99 亿元，同比增长46.39%；扣非归母净利润2.85 亿元，同比增长45.88%。（2）2022Q2 单季营收11.89 亿元，同比增长29.62%；归母净利润1.81 亿元，同比增长49.22%。

    点评：2022 上半年，公司三大业务产品受下游新能源与电动汽车行业的高景气度驱动同步发展，业绩快速增长。铝电解电容充分受益下游新能源&车载领域高景气，高端产品市场开拓及供货顺利。虽然原材料价格上涨叠加化成箔用电价格大幅度提高，影响正常生产所需的原辅材料供应，带来成本压力，挤压盈利空间，但受益于新能源电动汽车高景气，公司电容器销量及营收仍有望持续增长，新产品放量+应用场景高成长性助力打造公司发展新增长极。

    1. 下游高景气，2022H1 业绩持续增长

    （1）2022 上半年，公司实现营业收入21.70 亿元，同比增长30.33%；归母净利润2.99 亿元,同比增长46.39%；扣非归母净利润2.85 亿元，同比增长45.88%。（2）2022Q2 单季营收11.89 亿元，同比增长29.62%，环比增长21.20%；归母净利润1.81 亿元，同比增长49.22%，环比增长54.21%，增速显著。（3）2022 上半年公司研发投入1.00 亿元，同比增长5.37%，公司研发投入逐年增加，形成拥有自主知识产权的技术工艺体系和具有国际竞争力的拳头产品。（4）下游新能源、电动汽车等行业高景气，公司巩固工控应用领域优势地位，时序推进项目建设实施、市场拓展，业绩大幅提升。

    2. 大型铝电解电容器跃升全球第一，下游新能源及车载铝电容形势向好（1）公司作为工业级铝电容龙头，2022H1 公司铝电容营收占比达82.36%，大型铝电解电容器（螺旋式+牛角式）成为全球第一，在变频器、逆变器、车载充电器等应用领域的竞争力日益加强。（2）扩产项目顺利推进，市占率较快提升。MLPC、固液混合电容器指标达到预期目标，为日后大规模发展夯实基础。（3）化成箔业务因电价仍处高位，2022H1 盈利同比大幅下降，且开机率严重不足致使内部供应紧张。公司新化成箔生产基地达产缓解此窘况，未来相关项目推进将有助于公司在铝电解电容核心材料端持续提升产业链优势。

    3.薄膜电容批量销售，超级电容进入高速扩张期（1）公司薄膜电容充分受益于新能源&电动汽车增量市场需求，产品已经通过相关领域客户验证，开始批量销售。金属化膜、新能源用、车载用薄膜电容器业务在扩产与客户拓展等方面顺利推进，开启快速发展进程。（2）公司超级电容巩固和提升了其在智能表、电网等成熟市场的应用，在下游港口机械、采掘装备、电网调频、油改电、储能、电动大巴等领域也已打下良好的产品性能、产能和市场应用基础。我们看好公司超级电容业务未来为公司带来更明显业绩贡献。

    4.投资建议：公司立足于铝电解电容，同时打造薄膜电容&超级电容器新增长极，受益于新能源大势，看好公司持续增长。我们维持公司22-23 年净利润预测，分别为6.16/8.19 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料继续上涨或不能顺利传导风险；新产品认证风险；新能源政策性风险；销量不及预期；行业竞争激烈等。

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