中报超预期。公司发布22 年中报，报告期内公司实现收入1.96 亿元（YOY+44.74%），实现归母净利润0.8 亿元（YOY+35.8%），其中荧光内窥镜产品收入同比上升51.91%,光学产品收入同比上升22.12%,主要得益于对国内新老客户的挖掘和维护，国内市场需求增加。净利润的同比增长率小于营业收入的增长率，主要是政府补助同比减少1,301.51 万元影响，如果两年同时剔除政府补助影响因素，报告期净利润同比增长80%。22Q2 实现收入1.03 亿元收入（YOY+50.17%），实现归母净利润0.44 亿元（YOY+34.86%）。

    发布激励彰显公司成长信心。公司发布股权激励计划草案，计划激励对象共计123 人，包括中层管理人员、核心技术（业务）人员以及公司其他骨干员工，授予价格42.87 元/股，以2021 年营收或净利润为基数，22-24 年分别实现40%/70%/110%或32%/56%/88%增长。

    上半年费率基本稳定。上半年同比看，销售费率下降0.52pp，管理费率下降2.82pp，研发费率增长0.12pp，整体费率稳定。

    后续产品管线丰富。公司积极布局自主品牌的光源、摄像系统等核心部件及手术外视系统、内窥镜系统等整机系统。21 年9 月1080P 整机产品获批、22 年2 月4K 产品获批，后续将会陆续推出4K 荧光超高清关节镜宫腔镜、4K 自动除雾内窥镜系统、非接触式掌静脉模组及终端设备、3D 内窥镜系统等整机产品。

    盈利预测与投资建议。预计22-24 年业绩分别为2.01 元/股、2.67 元/股、3.57 元/股。依托于同全球荧光内窥镜整机巨头史赛克的稳定业务关系、未来整机业务的不断放量拓展和国内荧光内窥镜市场的快速增长，未来归母净利润有望实现快速增长，给予公司23 年PE40 倍，对应合理价值为106.78 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。产品注册不及预期，销售不及预期，汇率大幅波动

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