事件：公司披露2022 年中报，2022H1，实现收入3.61 亿元，yoy-6.43%，归母净利润0.87 亿元，yoy-29.37%，毛利率43.98%，yoy-14.19pct，净利率24.09%，yoy-7.82pct；2022Q2 实现营收1.82 亿元，yoy-21.10%，归母净利润0.43 亿元，yoy-41.34%，毛利率42.10%，yoy-16.56pct，净利率23.53%，yoy-7.83pct。

    　　疫情拖累业绩表现。2022 年上半年，受疫情和外部环境的影响，国内风力发电建设受到一定的影响，特别是疫情 期间部分区域封管，物流受阻，使得公司的项目实施进度面临较大的压力，业绩存在短期波动。但随着疫情的逐步缓解，7 月份开始我国风机的吊装量环比改善，公司业绩有望进入环比改善阶段。

    　　毛利率及净利率出现较大幅度下滑，主要因为需求偏弱及原材料价格持续上行。2022H1,公司整体毛利率为43.98%，yoy-14.19pct，净利率24.09%，yoy-7.82pct，2022Q2，公司毛利率42.10%，yoy-16.56pct，净利率23.53%，yoy-7.83pct，均出现较大幅度下滑。一方面，受到直接材料成本上行的影响，公司产品主要材料铝材、钢丝绳、电线电缆、机电类、电器件、五金标准件等，2022M1-M6 ， 铝锭：A00: 全国月度均价同比增速分别是39.3%/40.3%/30.2%/20.8%/5.5%/7.0%，整体仍呈现上行趋势；另一方面，上半年风电需求偏弱，导致单件产品的固定类成本偏高。而铝锭价格从7 月份开始月度均价开始出现同比下滑，我们预计后续公司原材料端的压力有所缓解，随着下半年风机吊装量的不断提升，公司盈利性有望环比回升。

    　　从升降设备到防护设备再到其他领域，公司发展路线清晰。1）升降设备领域，我们预计2025 年全球风电市场约40 亿元RMB，风电专用高空安全作业设备行业形成了以中际联合为主等少数具有较强研发实力和竞争优势的企业为主的竞争格局，目前优秀国产公司已经占据国内主要市场份额，未来将逐步走向海外；2）防护设备领域，我们预计2025 年全球风电市场约40 亿元RMB，公司全球份额较低，处于持续拓展阶段；3）其他领域，例如输变电塔和通讯塔防坠落系统，高空应急逃生装置等市场容量更大，公司开始布局。

    　　预计公司2022 年仍将保持较快的增长：1）2022 年全球风电装机增速较2021 年会有提升；2）风电设备新产品渗透率有望提升带动均价提升；3）公司非风电领域增速较快。

    　　投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润分别是2.98/3.76/4.58 亿元，对应PE 分别是25x/20x/16x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：疫情影响交付速度的风险，原材料继续上行导致毛利率下滑的风险。

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