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    　　2022 年8 月25 日，海容冷链发布2022 年H1 半年报。

    　　22H1 实现营收18.91 亿元，同比增长25.52%，归母净利润2.02 亿元，同比增加23.59%。单季度来看：Q2 营收端实现10.51 亿元，同比增加12.04%，实现归母净利润1.24 亿元，同比增加22.86%。

    　　简评

    　　一、收入端：疫情产生一定冲击，Q2 整体稳健Q2 公司营收端实现10.51 亿元，同比增长12.04%。考虑到4 月份各地疫情有所反复，线下冷饮消费受到一定影响，预计Q2 订单出货节奏或有所放缓，相关订单收入有望递延至Q3 进行确认。

    　　分品类看，22H1 冷冻展示柜产品实现销售收入10.84 亿元，同比增长6.34%；商用冷藏展示柜实现营业收入4.30 亿元，同比增长22.69%；商超展示柜实现营收2.34 亿元，同比增长203.21%；商用智能售货柜实现营收0.83 亿元，同比增长543.06%

    　　分地区来看，22H1 内销同比增长27.76%；受公司积极组建营销团队进行海外渠道拓展的影响，外销同比高增111.69%。

    　　二、盈利能力保持稳健，期待下半年盈利端改善公司22H1 毛利率22.38%，同比+0.04pct，单季度来看：Q2 毛利率22.59%，同比+0.47pct。考虑到Q2原材料价格下滑传导至公司成本端存在一定时滞，预计下半年公司盈利能力将有所提升。

    　　汇率贬值趋势下汇兑收益增加明显。Q2 销售、管理、研发、财务费用率分别为4.01%、2.17%、1.92%、-2.08%，同比分别+0.79pct、+0.15pct、-0.21pct、-2.15pct。其中财务费用下降较为明显，主要系美元兑人民币汇率上升，汇兑收益增加。

    　　投资建议公司是国内商用冷柜龙头，22 年盈利端改善预期明确，外销业务迎关税豁免利好，长期看冷藏柜国内份额提升空间大，预计2022-2024 年公司实现归母净利润3.37/4.22/4.92 亿元，当前股价对应PE 分别为22.9/18.2/15.7X，给予“买入”评级。

    　　风险分析

    　　疫情冲击、原材料价格上涨、贸易冲突等。

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