事项：

    　　公司发布2022 年中报：上半年实现营收4.59 亿元（+26.64%），实现归母净利润2.15 亿元（+16.42%），扣非后归母净利润为2.05 亿元（+ 13.86% ）。Q2公司实现营收2.01 亿元（+21.91%），实现归母净利润0.92 亿元（+10.28%），扣非后归母净利润为0.87 亿元（+6.86%）。符合预期。

    　　平安观点：

    　　疫情造成供给短缺，Q2 业绩受到短期影响

    　　公司总部及生产、研发等设施均位于上海，Q2 受到疫情影响较为明显。

    　　尽管作为医疗设备制造商，疫情期间公司的生产、运输等工作享有政策支持，但实际到岗人数、运输难度和常态相比仍有较大差距，因此呈现出部分产品生产供给短缺、生产运输成本高昂的情况，对Q2 业绩产生了不利影响。公司Q2 整体毛利率为73.65%，同比下降5.39pct，环比下降4.17pct。

    　　重磅产品中，上半年Castor 实现销售1.83 亿元（+37.82%），Minos 实现销售0.75 亿元（+78.95%），Reewarm 药球实现收入0.31 亿元（+41.91%）。

    　　其中Minos 生产供应相对紧张，药球则受到疫情和产能双重影响供给不足。公司新建的叠桥路生产场地已于6 月部分启用，缓解场地不足的情况，再加上6 月上海全面复工复产，目前公司生产、运输、销售均已进入正常状态，产品供给不再短缺，预期下半年公司业绩会有较好表现。公司销售、管理、研发费用中固定费用（薪酬、租金等）占比较大，在Q2 疫情影响收入的情况下销售、管理费用率没有明显降低，而研发费用率则有一定下降（9.13%，同比-2.60pct）。另外，报告期内股权激励摊销增加共计984.14万元，若剔除该因素上半年扣非归母净利润增长超18%（考虑所得税）。

    　　产品研发持续推进，海外拓展取得初步成效

    　　作为创新医疗器械公司，持续推出新品是保持竞争力的关键。Fontus、Talos 以及高压球囊Ryflumen 上市并已完成10 个省市挂网，预期年末时能完成大部分地区的挂网手续。HD32、。35 药球等扩规格产品以及外周支架VeryanBM3D 有望于下半年获批。此后还有髂静脉支架、旋切导管等　　处于临床阶段的产品。丰富且有梯度的产品为公司后续增长奠定基础。

    　　随产品品质及创新度提升，公司已具有开拓海外市场的基础。目前，公司已覆盖欧洲、拉美、东南亚等地21 个国家和地区，Minos 等主打产品取得了CE 上市许可，并在多个国家实现临床植入。后续公司会继续围绕出海销售进行布局，扩大出海产品类型以及准入地区，依靠海外收入打开市场天花板。

    　　维持“推荐”评级。公司迭代产品持续推出，短期内业绩受到Q2 疫情影响，调整2022-2024 年EPS 预测为5.46、7.85、10.33元（原预测5.95、7.97、10.53 元），维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）高值耗材存在降价压力，若降幅超预期可能影响公司增长速度；2）公司多个重要产品刚上市或即将上市，若临床/上市/招标结果不及预期，可能减弱公司后续增长动能；3）若公司新推出产品不能充分融入平台实现快速放量，会对业绩增长造成负面影响。

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