上半年营收/业绩同比6%/19%， Q2 单季业绩高增34%超预期2022H1 公司实现营收2656 亿元，同比提升6.07%，主要系境内新能源、水利等基建工程承包需求旺盛以及公司水电发电收入增加所致；实现归母净利润61 亿元，同比提升19.2%，其中Q2 单季度业绩高增34%，略超预期。公司业绩提升幅度高于收入增速系投资收益同比增加16.3 亿元所致，主因为公司处置地产资产以及电建海外投资旗下华钢矿业利润大幅增加所致（中铁/电建持股42%/25%）。
分板块看，工程承包与勘测设计/电力投资与运营业务营收同比+9%/+18%，电力运营业务如期增长。
公司22H1 订单高增51%，领跑建筑央企，核心聚焦新能源&抽蓄业务锚定未来22H1 公司累计新签5771 亿元，同比高增51%，增速领跑八大建筑央企；分业务看，能源电力/水资源与环境/基础设施分别占总额的39%/22%/37%。6 月单月，5亿元以上的大额订单中新能源基建项目占比高达48%，H1 订单高增主要受益于国家新型电力体系建设需求旺盛，新能源与抽水蓄能业务订单增长较快所致。
1）新能源方面：公司22H1 新能源项目新签1662 亿元，同比大增167%，新能源业务如期发力，成长逻辑逐步兑现。其中光伏/陆风/海风工程承包新签合同额分别931.69/650.33/80.74 亿元。 公司22 年能源电力业务年度投资计划522 亿元，其中新能源483 亿元，占比高达92.5%；计划开工新能源装机超10GW。
2）抽水蓄能方面： 公司作为全球抽蓄电站设计建设龙头企业，在国内抽蓄规划设计方面的的份额占比约90%，承担建设项目份额占比约80%。公司当前已覆盖抽水蓄能全产业链，参与40 余座抽水蓄能电站建设相关工作，系国家抽蓄顶层政策实施主力。22 年8 月19 日，公司投资的首座百万千瓦级抽水蓄能电站―重庆云阳建全抽蓄电站项目正式开工，深入布局水利发电运营业务。
优质电网辅业已逐步贡献效益， 电力投资运营绘制公司第二成长曲线1）年内公司成功置入电建集团优质电网辅业资产，并欲完全剥离剩余地产业务，进一步完善产业结构，当前公司电力投资运营板块营收同比增长18%，优质辅业已逐步贡献效益。
2）电力运营业务绘制公司有望第二成长曲线：根据22H1 中报显示，当前公司控股并网装机容量 1912 万千瓦，其中：水电/风电/光伏装机 685/733/176 万千瓦，同比增长14%/15%/24%。公司新增获取新能源建设指标1001 万千瓦，批复开展投资建设和前期工作项目抽蓄装机规模达2300 万千瓦。叠加集团“十四五”新能源装机规划，抽蓄+新能源运营预计持续发力。
3）电力投资运营业务板块重估空间巨大，对比电力板块龙头三峡能源/龙源电力/华能水电现价对应PE（TTM）分别为27/35/22，显著高于传统工程建设估值，公司价值重估空间巨大。
150 亿定增强化资金优势，为公司向多元综合开发商转型升级注入强大动力2022 年5 月，公司拟定增150 亿元推动战略发展转型，其中55/40/10/45 亿元将投向精品工程承包项目/投资运营项目/海上风电勘察项目/补充流动资金等。本次定增将进一步增强资金实力，为公司集中发力新能源和抽水蓄能投建营领域注入强大动力，驱动公司向多元经营综合开发商转型升级。
今年水利固投显著提速，叠加基建再获政策明确利好，头部央企将核心受益1）投资端：22 年1-7 月水利、环境和公共设施管理固投累计同比+11.8%，其中7/8 月单月投资额同比增速在18%以上，水利基建投资热度持续提升。
2）政策端：8 月24 日国常会提出“增加3000 亿元以上政策性开发性金融工具额度，依法用好5000 多亿元专项债结存限额”，并“核准开工一批条件成熟的基础 设施等项目，项目要有效益、保证质量，防止资金挪用”。基建板块资金侧、项目侧再度获得国家政策明确支持。
3）公司端：公司是全球清洁低碳能源、水资源与环境建设领域的引领者，我们认为，下半年基建仍为稳增长、扩内需的主要抓手，在政策及资金侧的双重支持下，公司作为能源电力建设头部央企有望核心受益。
盈利预测及估值
考虑到电网辅业资产注入，预计公司2022-2024 年营业收入6006.40、6843.30、7647.29 亿元， 同比增长33.97%、13.93%、11.75%， 归母净利润109.02、126.10、146.86 亿元，同比增长26.29%、15.67%、16.46%，对应EPS 为0.72、0.83、0.97 元。现价对应PE 为10.88、9.40、8.08 倍。维持“增持”评级。
风险提示：国内新能源投资、建设不及预期；公司新能源投建营业务发展不及预期；海外项目进度不及预期。
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