公司发布2022 年半年度报告，主要财务数据如下：

    2022 年上半年营业收入62.49 亿元，同比增加72.93%，归属于上市公司股东净利润12.44 亿元，同比增加169.31%，扣非后归母净利润14.51 亿元（非经常性损益主要包括在建工程费用化支出2.92 亿元），同比增加224.85%。基本每股收益为0.58 元，同比增加107.89%。加权平均ROE 为18.61%（同比增加11.61 个百分点）。

    2022 年第二季度，公司实现营业收入33.81 亿元，环比增加17.89%，同比增加81.63%；实现归属于上市公司股东净利润7.65 亿元，环比增加59.71%，同比增加200.99%；实现扣非后净利润9.59 亿元，环比增加94.92%，同比增加289.85%。

    煤炭业务：精煤价格大幅上涨，混煤产量明显增加。报告期内，公司生产煤炭559.29万吨，同比增加14.94%，销量617.28 万吨，同比增加18.46%，其中自产煤销量567.19 万吨，同比增加17.03%，主要由于马依西一井（一期120 万吨/年）、发耳二矿西井（一期90 万吨/年）投产见效。上半年煤炭平均售价991 元/吨，同比上涨47.91%，吨煤销售成本551 元/吨，同比增加21.8%，吨煤毛利441 元/吨，同比增加102.05%，毛利率44%。分季度来看，二季度生产煤炭296.87 万吨，同比增加21.8%，环比增加13.13%；销量319.26 万吨，同比增加22.15%，环比增加7.13%，其中自产煤销量298.46 万吨，同比增加22.73%，环比上涨11.06%。二季度煤炭平均售价1038 元/吨，同比上涨50.16%，环比上涨10.15%；吨煤销售成本517 元/吨，同比上涨14.48%，环比下降11.97%，毛利率50%。

    分煤种看，上半年自产精煤产销基本稳定，精煤产量213.72 万吨，同比增加1.55%，销量235.78 万吨，同比增加7.06%，平均售价2136.9 元/吨，同比上涨66.4%，吨煤销售成本1096.4 元/吨，同比增加30.97%，吨煤毛利1040.5 元/吨，同比增加132.74%，毛利率49%；自产混煤产销量均有大幅增长，混煤产量333.71 万吨，同比增加24.91%，销量369.64 万吨，同比增加26.63%，自产混煤平均售价282.8 元/吨，同比上涨31.22%，吨煤销售成本145.2 元/吨，同比增加3.48%，吨煤毛利137.6 元/吨，同比增加83.01%，毛利率49%。上半年公司煤炭产量增长主要集中在混煤，精煤产销稳定但价格涨幅较大，煤炭整体盈利能力大大增强。

    电力业务：项目资源丰富，规模持续扩张。公司把握“煤龙头、电骨干、新能源补充”

    的战略定位，在煤电及新能源发电方面持续发力。煤电方面，公司向普定公司增资9.

    7 亿元，支持其建设盘江普定2×66 万千瓦燃煤发电项目，进一步增强煤电一体化运营能力。新能源发电方面，集团与安顺市签订合作协议，取得“风光火储”多能互补一体化项目，公司获得安顺市关岭县、普定县、西秀区、镇宁县2022 年风电光伏发电年度建设规模项目共21 个，规模合计258 万千瓦，预计总投资98.95 亿元，并在各自区域内分别成立项目公司负责建设，包括新能源关岭公司（持股85%）、新能源普定公司（持股100%）、新能源西秀公司（持股100%）、新能源镇宁公司（持股100%）。

    公司在新能源发电方面布局规模持续扩大，项目资源丰富，将成为未来新的增长点。

    盈利预测与估值：行业高景气，公司煤炭售价大幅上涨，我们上调公司盈利预测，预计公司2022-2024 年实现归母净利润为25.22、27.41、29.42 亿元（前次为18.01、19.49、20.76 亿元），同比增长115%、9%、7%，折合EPS 分别是1.18、1.28、1.37元/股，当前股价9.81 元，对应PE 分别为8.3、7.7、7.2 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示：（1）煤价超预期下跌风险。（2）在建、拟建项目进度不及预期。（3）宏观经济下滑风险。（4）研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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