投资要点

    事件：近日，公司发布2022 年半年报。报告期内，公司实现营业收入5.00亿元（同比+4.43%）；实现归母净利润1.12 亿元（同比+4.80%）；实现扣非归母净利润0.95 亿元（同比-8.31%）。

    点评：疫情下公司生产运输等受到影响，业绩短期承压，疫情和价格影响原料药增长，制剂启航增长迅速，产品结构变化使得毛利率提升，但同时销售费用率也提升明显。

    盈利预测与估值：公司坚持高壁垒原料药+制剂，打造产品护城河。随着公司现有原料药及中间体产品全球销售放量，储备及在研的发酵半合成、多手性、非生物大分子等品种陆续上市，公司原料药业务收入将保持稳步增长。制剂有望成为公司后续增速最快的业务。由于疫情影响短期业绩兑现和产能进程，我们调整盈利预测，预计2022-2024 年公司EPS 分别为0.66 元、0.85 元、1.17 元，对应2022 年08 月26 日收盘价，市盈率分别为30.8 倍、24.0 倍、17.3 倍；维持“审慎增持”评级。

    风险提示：产品获批不达预期；产品销售不达预期；产能释放不达预期；宏观经济风险等

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