事件：公司发布2022 年半年报，报告期内公司实现营业总收入2023.55亿元，同比+83.57%；实现归母净利润718.87 亿元，同比+115.69%。

    　　其中，二季度单季公司实现营业收入1114.57 亿元，同比+92.67%，环比+22.62%；实现归母净利润375.86 亿元，同比+102.92%，环比+9.58%。

    　　同时公司发布2022 年中期股息分配方案公告，董事会决议拟向全体股东派发中期股息每股0.70 港元（含税），总股本将根据实施权益分派股权登记日登记的总股本确定。A 股股息将以人民币支付，折算汇率以董事会宣派股息日前一周的中国人民银行公布的港元兑人民币中间价平均值计算。

    点评：据公告及业绩推介材料显示，2022 年H1 公司油气净产量约304.8 百万桶油当量，同比+9.6%；原油实现价格为103.85 美元/桶，同比+66.5%。；实现气价8.07 美元/千立方英尺，同比+22.3%。在量价齐升基础上公司继续深挖成本优势。据推介材料，与历史同油价时期相比（2013H1）公司归母净利润实现翻番（+109.1%），其中产量提升53.9%，成本下降28.4%。2022H1 公司桶油主要成本（30.32 美元/桶）有所增加，主要由于在高油价下桶油税金+70.5%，桶油作业费+6.3%；但相较22Q1 出现环比下降（30.59 美元/桶）。整体来看，公司公告在国际油价大幅上扬60.9%的背景下，公司桶油主要成本仅上涨4.6%，体现公司在高油价下具有较高盈利能力。

    净产量创历史新高，勘探获得重大突破：据公告，公司油气净产量再创历史新高，达304.8 百万桶油当量，同比+9.6%，相较同业公司处于前列。同时勘探上屡获突破，渤海湾渤中26-6、渤中19-2 共探明地质储量近11000 万吨油当量；海外圭亚那Stabroek 区块再获新发现，Patwa-1 井钻遇约33 米油气层、Barreleye-1 井钻遇约70 米油气层、Lukanani-1 井钻遇约35 米油气层，区块可采资源量约110 亿桶油当量。

    　　未来随着公司资本开支进一步落实，增储上产目标或将得到有效保障。

    践行绿色发展，加快低碳减排：2022H1 公司天然气产量占比油气总产量21%，产量同比上升16%，主因“深海一号”大气田投产和陆上非常规天然气产量的提升。同时，公司首次在海上平台大规模使用绿电，预计年内消纳1.86 亿千瓦时，并在大亚湾联合启动我国首个海上规模化CCS/CCUS 集群研究项目。此外，公司充分利用自身海洋工作优势，开工建造了文昌深远海浮式风电国产化研制及示范应用项目，联合中标金山海上风电场一期项目，且将涠洲终端分布式光伏示范项目成功并网。

    投资建议：维持买入-A 投资评级。我们考虑油价因地缘政治以及全球油气资本开支低位原因或长期处于高位，适当调高公司业绩预期。

    　　我们预计公司2022 年-2024 年的净利润分别为1371、1460 和1408亿元。

    风险提示：增储上产不及预期，地缘政治风险，逆全球化生产风险，地域区块探明储量开发不及预期，安环生产风险，新能源替代风险等。

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