投资要点

    　　事件：2022H1 公司实现营收17.65 亿元（-3.33%，同比，下同）；归母净利润1.69 亿（+8.89%）；扣非归母净利润1.63 亿（+10.04%），业绩符合我们预期。

    　　核药板块承压，原料药板块表现亮眼：2022H1 由于疫情影响医院常规诊疗业务的展开，公司核药板块受到明显影响，核药板块实现收入4.22亿元（-20.20%），其中18F-FDG 实现营业收入1.81 亿元（-4.32%），云克注射液还受到医保对接影响，实现收入1.01 亿元（-40.74%）；原料药板块实现收入10.81 亿元（+2.69%），制剂产品实现收入2.22 亿元（+9.66%）。从板块毛利率看，公司原料药板块毛利率明显提升，达到21.33%（+7.40pp）；制剂产品毛利率为72.16%（-4.38pp）；核药产品毛利率为71.42%（-4.79pp）。

    　　PET-CT 配置稳步增加，带动核心产品18F-FDG 终端需求提升：近年来，核医学在肿瘤等疾病上的诊疗优势逐步引起国家的高度重视，《医用同位素中长期发展规划（2021―2035 年）》等政策的出台，将推动核医学的全面发展。此外，截止到2022 年6 月底，全国累计公布335 个PETCT配置名单，完成装机215 台。PET-CT 装机量的稳步增加，同样将带动核药需求。公司核药房网格化生产布局进一步完善，2022H1，公司正电子类核药房投入运营3 个，正在建设10 个正电子核药房，预计未来两年内公司投入运营的核药房将超过 30 个。我们认为公司有望充分乘借政策东风和PET-CT 等大型医用设备配置的稳步增加，实现核药板块收入的稳步增长。

    　　核药在研管线丰富，产品即将进入收获期：核药板块：188RE 注射液等预计将于2022 年底结束临床总结工作，根据临床总结报告情况进行注册申报；氟[18F]思睿肽注射液获得《药物临床试验批准通知书》，即将启动临床试验；99mTc 标记替曲膦产品的参比制剂已发布，生产许可证增项办理中，注册工作已启动，其他产品后续也将陆续获得临床批件。

    　　我们认为，公司丰富的在研管线，为公司利润持续增长提供了可靠支撑。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到疫情对公司业绩的影响，我们将公司2022-2024 年归母净利润预测从3.78/4.98/6.33 亿元下调至3.74/4.71/5.72 亿元，当前股价对应2022-2024 年PE 估值为29/23/19 倍。考虑到公司是我国核药“双寡头”之一，短期波动不改变长期增长逻辑我们维持“买入”评级。

    　　风险提示：原料药价格波动风险，疫情反复风险等。

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