本报告导读：

    　　煤炭以价补量，22H1 业绩大增，略超预期；虽Q2 煤炭量价齐升，但受计提减值影响，业绩环比回落；转型绿电&新矿投产在即，成长性显著。

    　　投资要点：

    　　上调盈利预测和目标价，维持增持评级。公司22H1营收67.7亿(+51.8%)、归母净利15.5 亿(+253.0%)，受益煤市高景气，业绩略超预期，上调公司22~24 年EPS 至3.48、3.68、3.89(原3.21、3.41、3.62)元EPS，按行业平均给予公司22 年7xPE，上调目标价至24.36(原21.85)元，增持评级。

    　　煤炭以价补量，2

    　　2H1 业绩大增。公司22H1 商品煤产量334 万吨(-0.5%)、销量333 万吨(-0.7%)，波动较小；受益煤市高景气，商品煤售价1441(+762)元/吨，以价补量，实现商品煤销售收入48.0 亿(+110.8%)；同时，吨煤成本提升至531(+94)元，售价增幅大于成本，煤炭业务毛利30.3 亿(+272.8%)。此外，受煤价上涨影响，子公司大屯电热22H1 净利润0.1 亿，同比下降0.6 亿，电力盈利下降无碍业绩同比大增。

    　　Q2 煤炭量价齐升，受计提减值影响，单季业绩回落。公司22Q2 实现归母净利7.7 亿(-1.9%)，其中：1）煤炭业务增长，公司毛利提升。Q2 公司煤炭销量183 万吨(环比+22.3%)，或因Q2公司调整生产计划产量增至177万吨，环比增加19 万吨。同期吨煤售价1484 元，环比上涨94 元，煤炭业务实现营收27.2 亿(环比+30.6%)、毛利17.4 亿(环比+34.9%)，煤炭增长下，公司Q2 毛利合计17.7 亿(+34.6%)。2）Q2 公司对所属发电厂及股权计提资产减值准备合计3.5 亿，受减值计提影响，Q2 业绩环比回落。

    　　转型绿电&新矿投产在即，成长性显著。1）公司新能源示范基地一期工程 263MW 光伏项目，在先期 30MW 成功并网发电的基础上全面开工建设。2）苇子沟煤矿(240 万吨产能)预计2023 年投产。

    　　风险提示。煤价超预期下跌；转型绿电不及预期

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