事件

    圆通速递披露2022 年半年报，上半年公司实现营业收入250.66亿元，同比增长28.58%；公司归母净利润17.74 亿元，同比增长174.72%；扣非归母净利润为17.09 亿元，同比增长187.51%。二季度公司归母净利润约为9.03 亿元，同比增长228.36%。公司上半年业绩大幅增长，符合预期。

    核心观点：

    单票毛利显著提升，H1 业绩大幅增长。由于行业环境改善以及公司定价能力的提升，H1 公司快递单票收入显著改善。上半年公司快递单票收入为2.60 元，同比增加19.31%；快递单票毛利0.27 元，同比大幅提升 168.02%。收益于此，公司上半年业绩大幅增长，实现营业收入250.66 亿元，同比增长28.58%，其中快递营业收入为214.34 亿元，同比增长29.78%;归母净利润17.74 亿元，同比增长174.72%。

    快递行业环境改善，公司持续推动数字化转型，业绩有望持续释放。自去年监管政策的出台以来，快递行业价格战明显趋缓，今年虽受到疫情复发的扰动，但行业“价增量升”的复苏格局依然未变。根据国家邮政局披露的数据，7 月份全国快递服务企业业务量完成96.5亿件，同比增长8.0%；业务收入完成898.2 亿元，同比增长8.6%，增速符合预期，加之7 月浙江、广东产粮区价格触底企稳，行业呈现出淡季不淡的局面。公司方面，圆通持续推动数字化转型战略：一是司持续拓宽数字化应用范围，即数字化从业务运营向职能管理拓展，全面提升职能管理效率。二是积极推进全网一体数字化、标准化进程，全面提高运营效率、聚焦成本精准管控。半年报显示，公司单票成本控制效果明显。在成品油价格同比大幅提升和新冠肺炎疫情频发的影响下，上半年公司单票运输成本0.52 元，单票中心操作成本0.32 元，较去年同期基本持平。此外，公司注重打造差异化的产品体系，精准匹配市场需求。在新冠疫情及油价上涨等外部不利因素的冲击下，公司快递业务经营收入稳步增长。下半年行业旺季到来，公司业绩有望持续释放。

    盈利预测与投资建议

    我们认为下半年快递行业格局持续改善，行业有望出现淡季不淡、 旺季更旺的特征。得益于数字化转型，圆通近年管理显著改善，成本控制效果较为明显，网络综合竞争力和盈利能力稳步提升，业绩有望得到持续释放。我们预计2022~2024 年归母净利润为38.14/47.03/58.58 亿元，同比+81%/23%/25%，公司2022~2024 年EPS为1.11/1.37/1.71 元，8 月26 日收盘价对应 P/E 为5.3/4.3/3.5 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示

    市场竞争超预期、电商件需求不及预期、油价等成本持续上涨。

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