公司22H1 收入同比下滑1%，归母净利同比下滑23%。22H1 公司实现营业收入47.10 亿元，同比下滑0.7%，实现归母净利润3.46 亿元，同比下滑23.27%。其中22Q2 实现营业收入23.82 亿元，同比下滑4.76%，实现归母净利润1.80 亿元，同比下滑33.60%。

    　　空气炸锅拉动西式电器表现优，食品加工类拖累整体。分区域来看，公司22H1内销收入同比基本持平，外销同比下滑3%；分品类来看，公司持续布局中高端产品线，受空气炸锅拉动，公司22H1 西式电器收入增长33%，食品加工机产品收入下滑10%拖累整体收入增速。

    　　费用相对刚性，收入增长不佳整体盈利承压。22Q2 收入有所下滑、费用相对刚性且公司推出太空系列新品，增加营销投入，22Q2 整体销售/管理/研发费用率同比增加2.48pp/0.45pp/0.46pp 至19.31%/2.9%/3.47%，最终公司归母净利率同比下滑3.29pp 至7.56%。

    　　盈利预测与投资建议。长期来看，我们继续看好小家电行业的成长性及延展性，看好公司从豆浆机到品质小家电的品牌转型。公司拓展SharkNinja 在中国地区业务，多品类共同发展，我们预计2022-24 年公司EPS 1 元、1.08元、1.15 元，参考可比公司估值水平，给予公司2022 年18-20 倍PE 估值，对应合理目标价值区间为18-20 元。维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。原材料价格波动，下游竞争激烈。

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