事件描述

    　　国轩高科发布2022 年中报，上半年实现收入86.4 亿元，同比增长143.2%；归属净利润0.6亿元，同比增长34.2%；扣非净利润-1.7 亿元。单二季度来看，实现收入47.2 亿元，同比增长109.0%，环比增长20.6%；归属净利润0.3 亿元，扣非净利润-1.8 亿元。

    　　事件评论

    　　公司上半年动力、储能业务延续放量趋势，上半年动力电池、储能电池收入分别为66.1、12.8 亿元，较2021H1 动力电池（含储能）30.9 亿元，增长155%，单列储能业务收入也体现储能体量的日益增大；预计上半年出货在10GWh 以上。盈利能力方面，2022H1动力电池、储能电池毛利率分别为12.5%、10.2%，2021H1 动力电池口径毛利率则为19.3%，同比承压主要是资源、材料价格上涨的影响。输配电设备业务毛利为0.3 亿元，研发服务等其他业务贡献毛利2.6 亿元，同比大幅增长，可印证公司项目对接趋势。

    　　单就二季度来看，预计公司出货5-6GWh，环比有20%左右的增长，从综合毛利率看，预计公司动力电池毛利率稳定或略有下降，预计与公司2021Q1-2022Q1 已有提价，2022Q1 提价幅度较小，而二季度仍有资源、材料成本上升有关。不过也可以看到公司锂资源布局开始逐步兑现利润，花锂矿业（采矿，持股51%）、宜春科丰（冶炼，持股79%）、江西纬宏（选矿，持股70%）三个子公司自购买日分别实现0.2、0.26、0.46 亿元的净利润，对合并报表亦有贡献。公司二季度管理费用明显上升，主要是激励费用增加，公司二季度激励费用包括2021 年股票期权（对应2022 年2.7 亿的费用摊销）以及2022 年股票期权（对应2022 年3.4 亿的费用摊销，对公司净利端构成影响。此外，二季度公司计提0.32 亿元的资产减值、0.20 亿元的信用减值，其他收益为2.86 亿元。

    　　公司在客户开拓和产业链一体化上进展积极。截止二季度末，公司拥有26 家乘用车客户，包括奇瑞、上通五菱、江淮、长安、长城、零跑等，尤其是在海外与大众、印度塔塔、越南VinFast，以及美国某知名上市车企签订战略合作协议。资源方面除了宜春的量产外，国轩科宏年产20 万吨高端正极材料项目投产，也在乌海布局了负极材料项目。结合公司在国内外新客户和产业链一体化的变化，继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、新能源车及储能需求低预期；

    　　2、动力电池竞争格局恶化。

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