事件：公司发布2022 年中报。22H1 公司实现营收45.10 亿元，同比+10.81%；归母净利润4.82 亿元，同比+45.35%；扣非归母净利润为4.77 亿元，同比+52.61%；毛利率为22.17%，同比+0.35pct；归母净利率为10.69%，同比+2.54pct。22Q2 公司实现营收21.59 亿元，同比+4.97%；归母净利润2.71 亿元，同比+92.46%；扣非归母净利润为2.67 亿元，同比+104.84%；毛利率为21.38%，同比-0.71pct；归母净利率为12.54%，同比+5.70pct。

    自主品牌+汽零持续发力，22H1 营收增长平稳。分业务看，22H1 自主品牌线下业务同比增长约10%，线上收入同比有所下滑，其中受俄乌冲突影响跨境电商降幅较大，国内线上收入同比增长约20%；22H1 核心零部件业务收入同比增长超100%，其中公司收购上海帕捷并表后，铝合金精密零部件业务收入大幅增长，同比增长近700%；受全球宏观经济、欧美需求紧缩、国内部分地区疫情出现反复等因素影响，22H1 出口代工预计下降10-20%，其中吸尘器出口收入有所下滑，园林工具出口整体保持稳定，清洗类园林产品增长迅速。

    业务优化叠加汇兑收益增加，Q2 业绩表现亮眼。22Q2 归母净利率为12.54%，同比+5.70 pct，公司业绩能力提升，主要在于：1）自主品牌和核心零部件占比提升，优化盈利结构；2）上海帕捷并表增厚业绩；3）汇兑收益增加，财务费用同比大幅优化。费用端看，销售/管理/研发费用率同比+1.34 /-1.00/+1.39 pct。销售费用率和研发费用率同比提升主要系公司持续加大对自主品牌和核心零部件两大业务的支持力度。

    盈利预测与评级：公司为国内清洁电器老牌企业，目前五大品牌协同并进，步入多元增长新阶段。我们维持公司盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为7.53、10.57、12.25 亿元，8 月29 日收盘价对应动态PE 分别为25.9x、18.5x、15.9x，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：原材料价格持续上升、新业务增长不及预期、行业竞争加剧

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