事件：公司发布2022 年半年报。报告期内公司实现营收10,607.71 亿元， 同比增长13.24% ； 实现归母净利润285.03 亿元，同比增长11.18%。

    　　业绩如期稳健增长。2022H1，公司实现营收10,607.71 亿元，同比增长13.24%。其中，房建实现营收6,793.95 亿元，同比增长14.0%，基建与投资实现营收2,229.50 亿元，同比增长15.2%。公司实现归母净利润285.03 亿元，同比增长11.16%，实现扣非净利润248.72 亿元，同比增长1.4% 。报告期内， 公司毛利率为10.2% ， 同比降低0.32pct，其中，房地产开发与投资毛利率为21.0%，勘察设计毛利率为17.4% 。公司净利率为3.88% ， 同比降低0.40pct。期间费用率为4.5%，同比提高0.39pct。

    　　新签合同同比增长10.8%，基建合同增速快。2022H1，公司新签合同20,245 亿元，同比增长10.8%。建筑业务累计新签合同18,385 亿元，同比增长14.4%。其中，房建、基建、勘察设计分别新签合同13,175 亿元、5,148 亿元、62亿元，分别同比变化+9.1、+31.1%、-1.8%。报告期内，公司施工面积、竣工面积分别为137,806 万平方米、6,990 万平方米，同比变化-2.3%、+5.4%。公司房地产业务实现合约销售额1,860 亿元，同比下降15.3%，主要因疫情影响。

    　　适度超前开展基础设施投资。公司在公路、轨道交通、生态环保、机场、铁路领域，分别新签合同额595 亿元、583亿元、346 亿元、282 亿元、89 亿元，同比变化+48.9%、+39.2%、+47.2%、+57.1%、+5.9%，新签订单高速增长。新签合同包括湖南零陵至道县高速公路项目、重庆轨道交通27 号线工程施工总承包项目、马鞍山向山生态环境综合治理项目、厦门新机场项目等。同时，公司积极开拓新基建、新能源领域，承接湖南安化百亿级抽水蓄能电站项目、京能阿巴嘎旗30 万千瓦风电EPC 项目等重大项目。

    　　房屋建筑技术领先，在手订单饱满。公司是房建领域绝对龙头，坚持“高端市场、高端客户、高端项目”的市场策略，在工业厂房、教育设施、医疗设施领域，分别新签合同1,781 亿元、736 亿元、981 亿元， 分别同比变化+71.2%、+12.4%、-6.3%。公司新签合同包括内蒙古鄂尔多斯蒙苏经济开发区隆基新能源科技产业园项目（EPC）、广东实验中学白云永平校区施工总承包、中国科学院大学深圳医院（光明）新院项目施工总承等重大项目。

    　　投资建议：预计公司2022 年营收为2.12 万亿元，同比增长12.14% ， 归母净利润为570.22 亿元， 同比增长10.92%，EPS 为1.36 元/股，对应当前股价PE 为3.71 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：海新签订单落地不及预期的风险；疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。

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