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    公司披露2022 年半年度业绩，2022 年上半年实现营业收入30.98亿元，同比增长18.27%；实现归母净利润2.51 亿元，同比增长95.80%，实现扣非归母净利润2.31 亿元，同比增长120.28%。

    动态信息评述

    Q2 归母利润同比增长76%，新能源车减速箱产能目标再提升。

    2022 年上半年实现营业收入30.98 亿元，同比增长18.27%；实现归母净利润2.51 亿元，同比增长95.80%，实现扣非归母净利润2.31 亿元，同比增长120.28%。Q2 公司实现营业收入14.43 亿元，同比下降0.14%，环比下降12.83%；归母净利1.32 亿元，同比增长75.89%，环比增长11.40%；扣非归母净利1.24 亿元，同比增长102.54%，环比增长15.81%。公司收入端快速增长主要系新能源车齿轮需求强劲、RV 减速器量产所致。2022H1 新能源汽车市场继续维持高景气，1-6 月新能源汽车批发销量246.6 万辆，同比增长122.8%。随着公司纯电战略客户的批量推进，公司上半年新能源汽车传动齿轮营收7.79 亿元，同比增长337.51%。利润端增速远超营收端，主要系乘用车齿轮毛利率显著提升，2022H1毛利率约20.3%同比提升4.09 个pct，以及产线智能制造能力提升。截至2022 年6 月底，公司已建成260 万套新能源汽车减速箱产能，并将全年产能建设目标由350 万套扩大至400 万套，全年新能源业务有望实现持续增长。

    精益生产与技术改善助力公司降本增效，齿轮钢价格回落有望推动盈利能力提升。原材料价格下降，叠加公司不断推进精益生产和技术改善，推动盈利能力提升。2022H1 公司毛利率20.01%，同比+2.45 个pct；净利率8.38%，同比+2.88 个pct。Q2 毛利率、净利率分别为20.77%、9.35%，同比分别+4.03、3.59 个pct，环比分别+1.42、1.81 个pct。Q2 公司期间费用率10.27%，同比+0.70pct，环比-0.13pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.90%、4.46%、3.93%、0.98%，同比分别+0.94pct、+1.00pct、+0.47pct、-1.71pct，环比+0.00pct、+0.53pct、+0.06pct、-0.71pct。管理费用同比增加系薪酬增加和为收购项目支付的中介费用所致。报告期内，研发费用同比增长29%，主要用于超大负载 RV 减速机、新型减速机及机电一体化产品的创新。

    自主高精度齿轮隐形龙头，产品落地和市场需求迎来爆发。公司 业务主要分为乘用车齿轮、商用车齿轮、工程机械齿轮以及机器人减速器，业绩增长主要源于新能源车齿轮市场扩容和燃油车齿轮国产替代。（1）公司是新能源汽车传动齿轮龙头，2022 年在手订单超16.4 亿元，随着纯电动汽车战略客户、比亚迪、广汽、蔚然动力、日电产等客户扩产放量，公司新能源齿轮产能落地超预期，公司业务有望高速增长，并有望渗透A0 级以下市场（2）在传统燃油车领域，公司与采埃孚达成自动变速箱齿轮深度合作，并成功突破爱信国产自动变供应链，未来有望受益自动变速箱升级，凭借自动变速箱向高端8AT 变速箱切换，公司有望提升燃油车齿轮出货量。（3）在商用车方面，与欧美发达国家相比，我国商用车AMT 变速箱替代空间广阔，公司有望受益采埃孚AMT 自动变国产化。（4）储备机器人减速器业务，研发RV 减速器、谐波减速器和行星齿轮产品，有望实现齿轮品种和应用场景的拓展。

    投资建议

    公司是国内新能源传动齿轮领域龙头，产品包括乘用车齿轮、商用车齿轮、工程机械齿轮以及机器人减速器，公司在传统燃油车传动齿轮的基础上积极扩张业务至新能源汽车传动领域。公司产品在商用车自动变速箱领域市场前景广阔，在机器人减速器领域产品种类不断扩张，未来业绩增速明显。公司当前在手订单充沛，积极扩张产能，业绩弹性即将迎来释放，考虑到上游原材料价格上涨及下游新能源汽车缺芯缓解，预计公司22-23年归母净利润分别为5.3、7.7 亿元，对应PE 分别为51X、35X。

    风险提示

    新冠疫情影响反弹风险；原材料价格上涨风险；配套客户车型销量不及预期风险

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