财报亮点：1、利润增速向上。1Q20 年营收、PPOP、归母净利润分别同比增长10.2%、11.7%、11.3%。2、净利息收入环比+1.9%，以量补价。

    生息资产规模环比增10.1%。3、资产质量改善，风险补给能力提高。1 季度不良率环比下行1bp 至1.55%，单季年化不良净生成率较去年4 季度下行30bp 至1.77%。4、存款连续两年高增，同比接近20%，客户基础夯实。

    财报不足：1 季度单季年化息差环比下行7bp，疫情对零售信贷影响下资产收益率下行较多、环比下降14bp。

    投资建议：公司2020E、2021E PB 0.57X/0.52X；PE 5.03X/4.57X（股份行 PB 0.7X/0.63X；PE 5.87X/5.41X），光大银行18 年来业绩持续高增，资负结构调整回归传统存贷业务、继续巩固中间业务优势。公司估值安全边际高，管理改善，关注财富管理转型。

    风险提示：经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。

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