核心观点：

    2020 年4 月份，公司销售生猪124.7 万头，同比+19%，环比+6.7%。

    　　估算本月肥猪销售占比提升，仔猪占比降至40%左右。公司商品猪销售均价29.10 元/公斤，比2020 年3 月份下降7.27%。一方面由于4月猪肉消费不振，生猪销售均价略有下滑，另一方面公司母猪高补高淘，导致销售均价偏低。

    头均盈利方面，预计4 月单头仔猪盈利在1500 元左右。肥猪方面，按照15 元/公斤成本估算，预计头均盈利在1900 元以上。公司Q1 成本优势持续领先，我们预计随着后续出栏量的持续提升，公司盈利水平有望持续提升。

    维持“买入”评级。公司管控水平行业领先，出栏成长性突出，有望充分受益行业高景气，预计2020-21 年公司EPS 分别为14.93/12.99元/股。考虑行业平均估值以及公司产能弹性优势，给予2020 年PE估值9 倍，对应合理价值约134.37 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。猪价大幅下跌，非洲猪瘟疫情持续加重等。

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