2022 年8 月30 日晚，齐鲁银行披露1H22 业绩。1H22 实现营业收入54.80 亿元，YoY+19.08%；归母净利润17.38 亿元，YoY+18.01%；年化加权平均ROE为11.83%。截至2022 年6 月末，资产规模4723 亿元，不良贷款率1.33%，拨备覆盖率262.96%。

    1、盈利增速略有放缓，ROE 下降

    盈利增速略有放缓。1H22 营收增速为19.08%，增速较1Q22 提升1.08 个百分点，主要由于规模扩张，息差稳定，中收高增；归母净利润增速为18.01%，较1Q22 略降2.04 个百分点。盈利增速趋缓，主要由于同比基数抬升，信用减值计提力度加大。

    ROE 下降，系IPO 增厚净资产所致。1H22 年化加权平均ROE 为11.83%，同比下降1.10 个百分点。ROE 下降，主要由于21 年IPO 增厚净资产。长期来看，IPO 增强资本实力，助力业务发展，ROE 有望回升。

    2、信贷保持较快增长，息差环比略升1BP

    信贷规模增速较快。存款增速较快，22H1 资产/贷款/存款分别同比增长17.20%/18.73%/18.63%，环比增长4.22%/3.94%/5.74%。其中，上半年贷款增量252 亿，主要由政府相关行业（+106 亿）、制造业（+52 亿）和零售（+52亿）贷款贡献。

    息差环比略升1BP。1H22 净息差1.94%，较1Q22 略升1BP，较21 年全年下降8BP。资产端，受利率市场下行的影响，资产收益率有所下降，1H22 生息资产收益率4.14%，较21 年全年下降16BP，其中对公贷款收益率下行15BP，零售贷款收益率下降3BP。负债端，公司加大负债成本管控，计息负债成本率呈逐季下降的趋势，1H22 计息负债成本率2.30%，较21 年全年下降7BP。

    3、中收高增，拨备计提力度加大

    中收高增。1H22 手续费及佣金净收入8.79 亿元，同比大增71.8%。其中，委托及代理业务手续费收入5.80 亿，同比大增121%，主要由理财业务贡献。2022年7 月，公司董事会审议通过了《关于发起设立理财子公司的议案》，拟出资10 亿元设立齐鲁理财，理财业务有望迎来大发展。

    信用减值计提力度加大。1H22计提信用减值损失22.17亿元，同比增长32.41%，其中，二季度单季计提13.58 亿，计提力度加大。

    4、资产质量稳定，拨备覆盖率提升

    资产质量稳定。22H1 不良贷款率1.33%，环比持平；关注贷款率1.94%，较22Q1 微升3BP；逾期贷款率0.93%，较21 年末微升3BP。受宏观经济及疫情影响，制造业以及零售贷款资产质量有所承压。拨备计提力度加大，拨备覆盖率有所提升。22H1 拨备覆盖率为262.96%，较22Q1 提升3.67 个百分点；拨贷比3.51%，较22Q1 提升7BP。

    资本充足率下降。22H1 核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为9.33%/11.22%/14.46%，分别较22Q1 下降0.22/0.24/0.25 个百分点。根据公司公告，目前齐鲁银行80 亿可转债项目已收到证监会反馈意见。可转债顺利发行并转股后将提升资本充足率，支撑业务发展。

    投资建议：齐鲁银行所处山东地区经济较为发达，产业转型效果显著。把握山东经济转型发展契机，信贷规模持续较快增长，业绩靓丽，资产质量平稳。拟 发行可转债，可转债转股后将支撑业务发展。我们给予0.8 倍22 年PB 之估值目标，对应股价5.13 元/股，给予“增持”评级。

    风险提示：金融让利，银行息差收窄；疫情反复，资产质量恶化。

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