本报告导读：

    　　上半年新签增5%，光伏/风电等项目加速；发力新兴产业，聚焦优质市场与项目，加快转型升级，打造“四梁八柱”综合业务体系。做世界一流冶金建设国家队。

    　　投资要点：

    　　维持增持。维持预 测2022-24 年EPS 为0.47/0.55/0.61 元增速17/15/12%。

    　　维持目标价6.66 元，对应2022 年14 倍PE。

    　　中国中冶上半年归母净利润增19%，经营性净现金流好转。1)2022上半年营业收入2892 亿元增15%(21Q1-22Q2 单季+30/+45/+13/+14/+25/+9%)，归母净利润58.7 亿元增19%(21Q1-22Q2 单季+13/+65/+17/-31/+25/+14%)；2)2022 上半年毛利率9.34% (-0.4pct)，归母净利率2.54%(-0.08pct)。3)经营现金流1.68 亿元(21 年同期-85.7 亿元)，应收账款946 亿元(+22%)，减值29 亿元（+38%），资产负债率74.46%(+0.35%)。

    　　上半年新签增5%，光伏/风电等项目加速。1) 上半年新签6470 亿（+5%）。

    　　新签工程合同6281 亿（+6%），包括冶金工程986 亿（+0.55%）占比16%，非冶金工程5,294 亿（+7.26%）占比84%。2)资源开发业务共计营收36 亿（+3%），毛利率46.3%（+3.89pct）。其中镍钴、铜金、铅锌矿合计营收27.2亿元，净利润10.2 亿元。3）新签韶钢光伏项目（厂房一期）EPC 总承包、华润中卫沙坡头区新井沟 50MW 分散式风电项目主体工程、照旺新能源乌拉特中旗巴音乌兰源网荷储一体化 50MW 风储供热项目等大型项目。

    　　发力新兴产业，打造“四梁八柱”综合业务体系。1）做世界一流冶金建设国家队，基本建设主力军、先锋队，新兴产业领跑者、排头兵，长期坚持走高技术高质量创新发展之路”的战略定位，加快转型升级，打造“四梁八柱”综合业务体系。2）旗下洛阳中硅高科技有限公司负责多晶硅的生产和加工。3）战略定位“新兴产业领跑者”，凭借在钢铁冶金和基本建设领域积累的技术优势，持续发力新兴产业。4）国常会部署稳经济一揽子接续政策措施加力巩固经济恢复发展基础。

    　　风险提示：宏观政策超预期紧缩、基建投资低于预期，疫情反复。

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