埃斯顿22H1实现营业收入16.55亿元，同比+6.00%，实现归母净利润7630.16万元，同比+21.32%。Q2 国内疫情管控下，机器人销售收入依旧增长50%，俄乌战争、汇率波动造成公司海外收入下滑，总体略低于预期。短期业绩承压，长期逻辑不变。公司现已在锂电、光伏领域与“四大家族”同台竞争。现加快零部件国产化率，加大研发投入，推进Cloos国产化，突破汽车领域应用，收入及毛利率提升可期。22/23/24 年预计实现净利润1.61/2.86/4.03 亿元，同比+32%/78%/41%，对应PE 102/57/40倍，给予“强烈推荐”评级。

    　　q 外部因素干扰，Q2 收入利润承压。22H1 实现营业收入16.55 亿元，同比+6.00%，实现归母净利润7630.16 万元，同比+21.32%。Q2 单季度主营收入8.51 亿元，同比-8.13%，环比+5.71%；单季度归母净利润1622.99万元，同比-46.24%，环比-72.98%。

    　　q Q2 国内疫情管控下，机器人销售收入依旧增长50%，俄乌战争、汇率波动造成公司海外收入下滑。公司内销机器人22Q1、Q2 均实现销售收入同比+50%，但欧洲Cloos22H1收入同比-18%，主因俄乌战争造成欧洲Cloos供应链短缺。供应链短缺主要影响交付，欧洲Cloos需求依旧旺盛， 22H1订单同比+20%，公司已采用替补方案着手解决供应链问题，未来海外收入将继续保持增长。汇率波动对收入及毛利率造成双重侵蚀，较去年人民币兑欧元升值13%，人民币兑英镑升值9%，汇率估计影响公司海外收入（Cloos、Mai、Trio）7000 万元人民币。公司Q2 集中计提历史遗留坏账减值准备1800万元。环比下滑较大主因基期较高，一季度中设智能公允价值变动带来3000万利润确认。

    　　q Q2毛利率33.52%，同比+1.18pct，环比+0.79pct；Q2净利率2.57%，同比-1.57pct，环比-5.06pct。Q2销售费用率8.41%，同比变化+0.72pct；管理费用率7.65%，同比变化-2.11pct；研发费用率12.69%，同比变化+4.82pct；财务费用率2.18%，同比变化-0.72pct。

    　　q 加快零部件国产化率，加大研发投入，推进Cloos国产化，实现锂电、光伏、汽车领域全覆盖。公司Q2毛利率同比+1.18pct，公司零部件国产化进程继续推进，除芯片及部分型号减速器外，其他零部件已实现全部国产化，其中减速器国产化比例较上年提升近10%。 Q2研发费用率同比+4.82pct，主因新募集一支技术团队，负责汽车点焊技术及系统解决方案，旨在突破汽车行业外资垄断格局。目前埃斯顿及Cloos 集中的自动化机器人生产线已批量进入锂电、光伏行业，与外资机器人共同布置产线，预计今年锂电、光伏行业销售占比已提升至40%。

    　　q 短期业绩承压，长期逻辑不变。公司2022 年机器人销量1.6～1.8 万台目标不变，机器人板块已突破锂电、光伏行业，并加快Cloos 国产化及汽车行业应用场景落地。我国作为全球最大的制造业国家，水大生大鱼，公司选择正确的道路，作为全产业链布局的国产机器人龙头，最有希望突破外资机器人品牌的重围，因为海外黑天鹅事件，我们下调公司盈利预测，22/23/24 年预计实现净利润1.61/2.86/4.03 亿元，同比+32%/78%/41%，对应PE 102/57/40倍，给予“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：业绩不达预期、下游资本开支减少、竞争环境恶劣。

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