事件：安泰科技发布2022 年半年报，上半年营收为39.5 亿，同比+27.5%，归母净利润为1.4 亿，同比+16.8%，扣非净利润为1.3 亿，同比+17.1%。

    各项业务齐发力，创新引领业绩高质量增长。1）粉末冶金、磁材、特钢等各细分业务均取得较好表现。公司上半年营收39.5 亿，同比+27.5%，新签合同额42 亿，同比+10%，其中：①特种粉末冶金产品营收15.1 亿，同比+29.1%，其中安泰天龙营收10.9 亿，同比+37.5%，新签合同额继续超10 亿，表现亮眼，主要系公司钨钼精深加工存量业务扩产升级，同时实施细分领域并购整合；②先进功能材料营收13.9 亿，同比+51%，一方面系稀土永磁产能充分释放，另一方面非晶业务通过调整产品结构、开拓高端市场，实现新签合同额/营收同比增长83%/95%；③高品质特钢及焊接材料业务营收8.1 亿，同比+23.1%，且安泰河冶海外市场发货量同比+91%，增幅显著。2）创新引领，实现高质量增长：上半年公司新产品收入同比增长34%，高于整体营收增速，新产品贡献率约39.9%，反映出公司作为新材料公司，具备较强的创新能力。3）原料涨价影响公司盈利能力：公司特种粉末冶金/先进功能材料/特钢毛利率分别为17.3%/14.0%/10.2%，同比下滑3.5/0.8/5.2pct，或主要系原料价格上涨影响，公司整体毛利率降至16.0%，同比-2.8pct，但由于公司期间费用率也有所降低，因此公司净利率同比下降0.8pct 至4.8%，影响相对有限。

    磁材、特钢产能扩张，前瞻性布局氢能源材料领域。1）现有业务条线产能扩张：目前安泰北方（公司与北方稀土合资）5000 吨高端稀土永磁制品产业项目一期、安泰爱科稀土永磁技改项目、安泰河冶1000 吨粉末冶金高速钢生产线项目正目有序推进中，未来产能落地后有望进一步提升公司综合实力。2）发力氢能源材料领域：目前，公司已实现气体扩散层、金属双极板等关键材料的稳定生产和批量销售；同时自主研发的燃料电池发动机已通过国家级强检认证，电堆模块已实现初步应用。

    盈利预测及投资建议：预计2022/2023/2024 年归母净利3.1、4.0、5.0 亿，考虑到公司为新材料领军企业之一，首次覆盖并给予“增持”评级。

    风险提示：下游需求不及预期风险、政策变化风险、产能扩张不及预期

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