本报告导读：

    　　公司业绩符合预期，2020 年疫情只会影响短期业绩增速，未来依然拥有较高成长性，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　结论：公司2019 年、2020Q1 归母净利润增速分别为39%、-14%，符合预期。2020 年疫情短期影响公司业绩增速，但考虑到疫情后人们将增加电踏车出行，公司未来仍将有较高成长性。由于疫情原因，我们下调公司2020-2021 年EPS 至2.79 元（原值3.95 元）、3.83 元（原值5.44 元），新增2022 年EPS5.10 元，维持目标价130.35 元，维持增持评级。

    2019 年报业绩高增长，2020Q1 有所下滑，符合预期。公司2019 年收入和归母净利润增速分别为27%、39%，净利润率提升至27.1%（+1.8pct），细分看，中置电机毛利率提升6pct 至51.4%、轮毂电机毛利率提升3pct 至41.4%、套件毛利率提升3.1pct 至39.8%，综合毛利率提升3.4pct 至42.8%，规模效应叠加产品升级推动公司盈利能力进一步提升。由于疫情原因，公司2020Q1 业绩增速略有下滑，收入和归母净利润增速分别为-21.86%、-14.54%，但公司存货和预收款均较2019 年末有所增长，待疫情好转，公司业绩有望重回增长轨道。

    疫情后电踏车出行需求有望增加，国内共享电踏车有望带来新增量。

    　　疫情后人们将更多选择低接触的自行车出行方式，电踏车需求在全面复工后有望迅速回升；共享电踏车方面，公司在天津设立全资子公司，以满足国内共享电踏车发展可能带来的增量需求。

    催化剂：电踏车行业补贴政策

    风险提示：毛利率波动风险、贸易政策风险。

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