本报告导读：

    　　疫情影响公司经营，继续等待行业复苏。

    　　投资要点：

    　　投资建议公 司业绩符合此前业绩预告，由于疫情影响，我们下调公司2022-2024 年EPS 分别为-0.35（-0.68）、0.40（-0.23）和0.77（-0.03）元。给予2023 年35x，下调目标价为14（-1.75）元，维持增持评级。

    　　业绩简述：2022H1 公司收入28.62 亿/-18.69%，归母净利润-2.05 亿元/-709%，扣非归母净利润-2.15 亿元。2022 H1 乌镇景区接待游客23.91 万人次/-90.02%，古北景区接待游客 35.94 万人次/-50.22%。

    　　景区业务持续提升能力。2022 年上半年乌镇和古北景区均受到了不同程度的影响，同时濮院景区开业时间将根据疫情防控要求及旅游市场恢复情况等因素情况具体确定。景区持续推进产品迭代升级，以创新营销、精准营销为重点，积极布局自媒体平台，深化社群营销体系联动，保持景区热度，为疫后中长线旅游市场复苏蓄力。

    　　整合营销和酒店业务开源节流。因多轮疫情反复导致部分业务延期或取消，整合营销业务收入下滑，公司多措并举，精细化、动态化开源节流，坚持“安全有序、精彩高效”执行重大项目。山水酒店坚持精准实施一店一策管理，严控成本费用；加快数字化转型步伐，持续迭代升级酒店智能运营管理体系，塑造核心竞争力，拓展业绩提升空间。

    　　风险提示：疫情影响的风险；濮院建设速度不及预期风险；周边同类产品推出导致分流竞争。

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