营收同比增长，燃煤成本增加导致归母净利同比下滑公司1H22 实现营收/归母净利19.4/6.0 亿元，同比+2.8%/-10.4%；对应2Q22 营收/归母净利2.0/-0.7 亿元，同比+4.4%/-127.2%。1H22 收入同比增加，主要系公司供暖面积的持续增长以及山东福林项目投产，归母净利同比下降主要系燃料价格上涨。考虑公司燃煤成本、销售费用等上涨，我们下调公司22-24 年归母净利预测至11.9/13.7/15.5 亿元（ 前值：

    　　12.9/14.6/16.3 亿元），预计公司22-24 年EPS 为0.52/0.60/0.68 元，参考可比公司22 年Wind 一致预期PE 均值15x，考虑到公司2022 年高分红比例承诺，给予公司22 年17 倍目标PE，对应目标价8.84 元（前值：

    　　9.01 元），维持“买入”。

    　　清洁供暖业务中，新北热电/国惠新能源表现较好清洁供暖为公司主营业务，供暖季为每年11 月1 日至下一年3 月31 日，故公司二季度停止供暖，营收和归母净利润于上半年的贡献均较小。

    　　1H22，公司重要清洁供暖子公司浑南热电/新北热电/国惠新能源分别实现营收5.93/4.99/5.97 亿元，同比-12.4%/+8.7%/+14.1%；净利润分别为1.87/1.00/2.84 亿元，同比-27.8%/+9.9%/+13.4%。其中国惠新能源业绩同比增长情况最优，其拥有国内单体装机规模最大的水源热泵项目，替代传统能源，通过对城市中水余热提取并梯次加热利用，在燃煤价格大幅上涨背景下或起到了一定的成本节约作用。

    　　兆讯传媒上市，宣传费用增加导致销售费用同比大幅增长公司控股子公司兆讯传媒已于2022 年3 月28 日在深交所创业板上市，上市后公司广告业务有望获得更快发展。1H22，公司销售费用同比大幅增长129.8%，主要系兆讯传媒广告宣传费增加所致，从而也反映出，兆讯传媒正快速进行业务拓展。1H22，公司管理费用同比-4.4%，主要系公司加强管理、控制支出；财务收益由0.84 亿元同比增长至0.95 亿元，主要系本期利息收入增加，同时也反映公司在手现金充沛，截至2022 年6 月底，公司在手现金67.2 亿元（较2021 年底增长23%），为公司2022 年不低于50%的分红比例实施及后续清洁能源投资奠定扎实资金基础。

    　　目标价8.84 元，维持“买入”评级

    　　我们预计22-24 年公司归母净利11.9/13.7/15.5 亿元， 对应EPS0.52/0.60/0.68 元；参考可比公司Wind 一致预期15x，给予公司17x22E PE，目标价8.84 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：接网面积增速不达预期，煤价下降不及预期。

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