事件：公司发布2022 年半年报。2022H1 公司实现营业总收入188.14 亿元，同比+74.69%；归母净利润为27.81 亿元，同比+30.85%；其中，2022Q2 收入106.76 亿元，同比+49.41%，环比+31.20%；归母净利润为12.60 亿元，同比-7.28%，环比-17.17%。

    原料价格逐步回落，公司主营产品价差有望修复。2022 年二季度疫情反复影响需求端，公司丙烯酸22Q2 出厂均价为1.49 万元/吨，同比+43.62%，环比-2.64%；丙烯酸酯22Q2 出厂均价为1.61 万元/吨，同比-9.17%，环比-2.94%。C2 产品中，22Q2 华东地区HDPE 市场均价为1.01 万元/吨，同比+9.93%，环比+2.04%；22Q2 华东地区MEG 市场均价为0.49 万元/吨，同比-12.69%，环比-0.38%。

    原料成本端，随着原油天然气震荡下行带动原料乙烷、丙烷价格回落，公司产品价差有望得到修复。

    C2 二阶段项目投产贡献增量，转型低碳化学新材料型企业。公司以轻烃一体化为基本盘，打造低碳化学新材料科技公司。1）连云港C2 项目建设完成：包括40 万吨/年高密度聚乙烯、73 万吨/年环氧乙烷、60 万吨/年苯乙烯，预计年内将贡献业绩增量。2）与C2 二期项目配套的绿色新材料产业园一期项目顺利开展：

    包括10 万吨/年乙醇胺、40 万吨/年聚苯乙烯装置预计三季度末建成，15 万吨/年电池级碳酸酯装置预计年底建成。3）α-烯烃工业试验装置开工建设：包括年产700 吨1-辛烯、年产300 吨1-己烯，将为公司正在推进的POE 项目提供原料。4）平湖基地新能源新材料一体化顺利推进：年产18 万吨丙烯酸及30 万吨丙烯酸酯装置基本完成建设，电子级双氧水项目顺利推进，计划在年底建成。

    投资建议：考虑C2 二阶段项目建成贡献增量，我们预计公司2022-2024 年可分别实现营收423.99/ 520.7/ 598.96 亿元；可分别实现归母净利润79.35/101.85/ 123.30 亿元，对应EPS 分别为3.30/ 4.23/ 5.12 元，目前股价对应当前PE 分别为6.6/ 5.2 /4.3X，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动、下游需求疲弱、新建项目产能释放低于预期。

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