业绩回顾

    　　1H22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H22 业绩：1H22 收入20.6 亿元，同比+8.6%；归母净利润0.6 亿元，同比-49.1%。对应2Q22 收入11.0 亿元，同比+13.4%，环比+13.8%；归母净利润0.2 亿元，同比-62.3%，环比-59.7%。业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　2Q22 营收逆势增长，多重因素致盈利能力承压。在受新冠肺炎疫情、汽车芯片短缺、俄乌冲突等负面影响下，1H22 公司营收20.6 亿元，实现同比+8.6%的逆势增长。1H22 公司毛利率为27.4%，同比-5.7ppt，净利率3.0%，同比-3.4ppt；对应2Q22 毛利率为26.5%，同比-5.1ppt，环比-1.8ppt，净利率1.6%，同比-3.3ppt，环比-3.0ppt。公司盈利能力下滑，主要原因包括：1）1H22 大宗原材料价格和国际物流成本同比显著提升，且国际物流效率尚未有效改善；2）欧元和美元的汇率波动导致汇兑损失2848 万元，占总营收的1.4%；3）股权激励产生股份支付费用1600 万元，占总营收的0.8%。

    　　新产品进展顺利，有望保持高速增长。1H22 公司新业务（传感器、ADAS、汽车结构件、空簧减震）营收同比+45.30%，其中1H22 传感器营收1.37 亿元，同比+73%。空悬方面，2021 年10 月至今公司披露的订单合计23.57 亿元，生命周期5-6 年，我们认为订单产值在6 年内释放有望支撑业务长期高增。传感器方面，2022 年4 月起龙感科技并表，参考2021年龙感科技营收1.31 亿元，我们认为龙感科技并表及后续匈牙利传感器工厂投产有望为传感器业务带来较高增量。

    　　传统业务保持稳健，有望持续贡献经营韧性。1H22 公司TPMS/汽车金属管件/气门嘴实现营收6.5/6.6/3.5 亿元，同比+4.9%/+10.79%/+6.09%，逆势实现平稳增长。我们认为，乘用车装配率提升将打开TPMS 市场空间，公司气门嘴、排气管等产品市占率稳居世界前列，传统业务有望稳健增长。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司空悬业务推进加速，我们维持2022 年盈利预测、上调2023 年盈利预测10.8%至3.3 亿元。当前股价对应22/23 年37.5 倍/31.5 倍市盈率。

    　　维持跑赢行业评级，考虑到新业务进展顺利、估值中枢上行，上调目标价31.0%至55 元，对应22/23 年42.0/35.3 倍市盈率，较当前股价有11.9%的上行空间。

    　　风险

    　　汇率波动、国际局势风险，芯片供应不及预期，传统业务市场被电动车放量挤压风险，新业务落地不及预期。

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