业绩总结：公司发布2022 年半年报，2022 年上半年实现营收45.1 亿元，同比增长10.8%；实现归母净利润4.8 亿元，同比增加45.4%。Q2单季度实现营收21.6 亿元，同比增加5%；实现归母净利润2.7 亿元，同比增加92.5%。

    　　多元业务协同发展，营收稳步提升。分业务来看，（1）公司自主品牌收入同比基本持平。报告期内公司积极拓展新渠道，实施渠道下沉，优化 KA 渠道，线下销售收入同比增加约10%。线上销售收入同比有所下降，主要系俄乌战争影响，跨境电商业务下降较大，但国内线上销售收入仍然保持了较快的增长，上半年收入同比增长约20%。（2）核心零部件业务同比增长超过100%，其中公司收购上海帕捷并表后，铝合金精密零部件业务收入大幅增长，同比增长近700%。（3）ODM/OEM出口业务方面，受全球宏观经济、欧美需求紧缩、疫情等因素影响，公司吸尘器出口业务收入有所下滑，但园林工具业务整体保持稳定，其中清洗类园林产品增长迅速。

    　　盈利能力显著提升。报告期内，公司调整了自主品牌、ODM/OEM、核心零部件业务结构，重点发展自主品牌和核心零部件两大高增长业务，推进收购的上海帕捷与公司原有业务的协同，公司盈利能力显著增强。报告期内公司综合毛利率为22.2%，同比上升0.2pp。费用率方面，公司销售费用率为4%，同比增加0.6pp，主要系公司增加了自主品牌的营销费用所致；管理费用率7.6%，同比下降0.3pp；财务费用率为-3.4%，同比下降4.3pp，主要系人民币对美元贬值，汇兑收益增长所致。综合来看，公司净利率10.7%，同比增加2.5pp。

    　　加强品牌建设与研发，夯实综合竞争能力。品牌方面，公司加强与天猫、京东、等电商平台合作，优化产品线布局，提升客单价；深耕各大社交媒体，形成品牌传播矩阵，提升品牌知名度。目前公司已经构建了定位不同的“莱克”、“吉米”、“碧云泉”等五大品牌，充分覆盖小家电细分领域。研发方面，报告期内，公司持续加大对自主品牌和核心零部件两大业务的研发投入，研发费用同比增长17.54%，其中核心零部件业务研发费用同比增长163%。

    　　盈利预测与投资建议。公司作为国内吸尘器代工龙头，多元业务稳步推进，营收结构优化推动盈利改善，预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.46 元、1.84元、2.13 元，维持“持有”评级。

    　　风险提示：原材料价格或大幅波动风险、终端销售不及预期风险。

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