事件：2022 年上半年公司实现营业收入3.50 亿元，同比增长 10.09%；实现归母净利润 0.82 亿元，同比增长 49.13%；实现归母扣非净利润0.66亿元，同比增长 48.70%。

    　　省内外收入稳步增长，利润超预期。2022Q2 公司实现营收1.46 亿元，同比增长1.71%；实现归母净利润0.23 亿元，同比增长67.25%。从产品结构来看，2022H1 公司灵芝孢子粉类产品/铁皮石斛类产品分别实现营收2.36 亿元/0.63 亿元，同比增速分别为10.91%/13.67%，上半年在疫情影响下公司主营产品仍保持稳健增长；从销售区域来看，浙江省内/省外/互联网分别实现营收2.30 亿元/0.42 亿元/0.72 亿元，同比增速分别为10.82%/11.79%/5.25%，根据公司强基工程及腾飞板块发力，疫情影响下省内外销售仍保持双位数增速。

    　　毛利率提升明显，政府补助增厚利润。2022Q2 公司实现毛利率84.31%，同比提升3.10pct；2022Q2 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为53.00%/12.48%/11.05%/0.06% ， 同比分别变动-0.42pct/0.18pct/1.87pct/0.40pct，报告期内公司加大网络及线下宣传力度，销售费用增长但增幅不及营收致销售费用率下降，同时公司加大研发人员及委外合作研究费用致研发费用率提升；2022Q2 实现其他收益0.11 亿元，同比增长335.00%，主要系政府补助增加影响，最终公司净利率实现15.80%，同比提升6.20pct。

    　　营销模式持续创新，省外渠道有序拓展。2021 年公司成立寿仙谷济世健康试水全国市场代理商制度，截止 2022 年 6 月底，已签约城市代理商14 家，公司销售代理网点实现昆明、贵阳、重庆、南昌、武汉、连云港及长三角多点散发，全国化渠道建设有序推进。此外，公司通过新媒体平台、学术推广等活动进一步增强品牌曝光度和知名度，同时，整合快医、旅销、健康社区建设，寿仙谷家庭医疗模式体系开始运转，寿仙云 VIP 会员健康分享平台完成系统建设，营销模式持续创新，新生板块不断发力。

    　　投资建议：未来中医药和保健品行业发展预计能保持较稳定增速，公司具备行业核心竞争优势，产品毛利率水平较高，并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群。布局灵芝孢子粉片剂产品为主打的全国市场体系，将配套进行营销改革、品牌形象塑造，有望带来新的增长点。

    　　预计公司2022-2024 年EPS 为1.35、1.74、2.19 元，对应PE 分别为27、21、17X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；局部疫情反复；保健行业监管政策变动；省外市场拓展不及预期；新品推广不及预期；渠道价格管控风险；盈利水平波动；食品安全风险。

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