投资逻辑

    　　公司主要从事芳纶、氨纶产品生产，是国内最大的芳纶生产企业，目前拥有间位芳纶1.1 万吨、对位芳纶6000 吨，氨纶7.5 万吨产能，公司非公开募集30 亿元进行间位、对位芳纶产能扩建现已核准，公司明年间位芳纶产能计划提升至1.55 万吨，对位芳纶计划明年底有望扩充至1.55 万吨。

    　　多年来持续进行芳纶技术创新，盈利能力提升：公司从事芳纶研发生产近20 年，早期技术上有差距，产品多集中于中低端领域，经过技术追赶，公司已经向中高端领域切入，2017 年以来公司芳纶产品盈利持续提升，2021 年公司芳纶毛利率达到40%以上，今年上半年受原材料上行影响，毛利率也维持在38.63%的水平，公司产品中枢盈利能力已经有明显提升。

    　　光纤增强、安全防护等领域需求提升，带动公司对位芳纶销量逐步增长：对位芳纶作为防弹纤维在军品防护领域需求快速提升，国内5G 网络建设带动光纤光缆增强的需求提升，两大中高端领域拓展带动公司对位芳纶需求快速放量，借助国产化进程，优化公司的产品结构，进一步提升产品销量。

    　　国家新标准出台，国内防护服需求快速提升，间位芳纶需求提振，进一步利好国内间位芳纶龙头企业。国家新的标准出台，针对化工、冶炼、发电、燃气等领域具有风险的工人配备添加芳纶的防护服，相关行业从业人数达到1100 多万人，目前国有石化企业已经逐步开启了相关服装的配套，未来将逐步由国企向民企渗透，公司是国内最大间位芳纶生产企业，将充分受益。

    　　建设芳纶涂覆中试线，加大芳纶在新能源等领域的应用。芳纶具有良好的浸润性，耐高温，结合度好，是良好的隔膜涂覆材料。公司芳纶涂覆中试线预计2023 年上半年可调试生产，将突破海外专利封锁，实现成本优化，带动市场放量。同时公司还申请了芳纶隔膜的专利，加大新能源领域拓展。

    　　氨纶业务开启两地布局，专注成本优化和产品差异化。公司国内较早从事氨纶生产的企业，在差异化氨纶方面具有较好的市场口碑，公司在烟台建立1.5 万吨差异化氨纶，在宁东布局两期氨纶产线，一期3 万吨产能已经投产运行，二期4 万吨产能有望明年投产，借助宁东区位优势，降低生产成本。

    　　投资建议

    　　预测公司2022-2024 年归母净利润5.87、9.14、13.01 亿元，EPS 分别为0.86、1.34、1.90 元，给予公司2023 年综合PE 估值20 倍，目标价为26.80 元，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧影响产品盈利风险，新增产能市场消化不足风险等。

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