事件描述

    　　公司发布2022 年中报，上半年实现收入18.8 亿元，同比增长6%；归属母公司股东净利润2.15 亿元，同比增长5.5%。

    　　事件评论

    　　收入端，公司2022H1 同比增长6%，2022Q2 实现收入10.8 亿元，同比增长2%，环比增长35%。公司目前生产基地位于上海，二季度面临较大挑战；在此背景下，公司实现收入端正增长我们认为表明了公司较强的内部管理能力和较高的下游需求景气度。

    　　分下游看，我们预计部分高景气下游和公司近几年拓展的下游保持较快增长，例如新能源风光储以及电动车相关下游，上半年下游行业需求延续高增长，公司有望受益实现较快增长，以及电力、工建等下游可能实现份额的持续提升；而地产相关业务预计受到下游行业景气的影响；整体看，我们认为随着公司新兴高增长下游的规模不断扩大，能够对公司整体经营形成较强支撑。

    　　盈利端，公司上半年毛利率32%，同比下降4.7pct；2022Q2 毛利率31.2%，同比下降5pct，环比下降2pct；预计主要因一方面大宗原材料价格仍处于较高水平，另一方面Q2公司整体下游领域结构变化对毛利率有所影响。展望下半年，预计大宗材料的降价有望对公司下半年毛利率形成一定积极影响。

    　　费用率方面，公司2022Q2 期间费用率达16%，同比下降8.5pct；其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-3.6pct、-0.2pct、-4.2pct、-0.4pct，验证公司从去年下半年开始的费用率管控成效的不断凸显。

    　　最终，公司2022Q2 实现归属母公司股东净利润1.42 亿元，同比增长2%，净利率同比保持相对稳定。

    　　其他财务指标方面，公司2022Q2 实现经营性现金流净流入3.4 亿元，同比、环比改善明显。同时，公司2022Q2 资本开支1.22 亿元，整体保持较强投资力度。

    　　展望下半年，我们预计公司收入增速、盈利能力拐点有望出现。盈利方面，大宗材料降价有望对应毛利率形成积极影响，且年末海盐二期落地，后续有望贡献生产降本。预计2022、2023 年公司归属母公司股东净利润5.6、8.1 亿元，对应2022、2023 年PE 分别为29、20 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、新能源行业出现政策风险；

    　　2、行业竞争加剧导致盈利能力低于预期。

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