事件描述

    　　公司发布半年报，22H1 实现营收396.73 亿元，同比-40.90%；归母净利润26.34 亿元，同比-73.85%；扣非净利润22.05 亿元，同比-76.48%。按此计算，22Q2 实现营收195.96 亿元，同比-42.02%；归母净利润10.44 亿元，同比-76.97%。

    　　事件评论

    　　行业周期下行叠加疫情，上半年经营承压明显。上半年公司营收下滑明显，主要原因在于工程机械行业进入周期下行阶段，同时，上半年由于疫情等因素，基建、地产投资增速的修复低于预期，叠加高基数。分业务板块来看，上半年公司混凝土、起重机械、桩工机械销售收入降幅均在50%左右，主要原因或在于受地产链影响较多；挖机业务实现销售收入167.38 亿元，营收同比-35.64%，国内市场上连续第12 年蝉联销量冠军，应主要得益于出口高增长的拉动。同时，毛利率下滑导致公司上半年利润降幅明显大于营收。下半年需求端有望逐步改善，叠加大宗降价带来的盈利能力修复，下半年业绩有望逐步改善。

    　　海外拓展表现靓丽，有力平滑国内周期。公司上半年海外业务拓展延续快速增长势头，上半年海外业务营收165.34 亿元，同比+32.87%；若不含普迈，海外收入为134.88 亿元，同比+40.2%，国际收入营收占比达到41.3%，已占据相当比重，。分区域来看，公司在亚澳、欧洲、美洲、非洲区域均较快增长，其中亚澳（+29.2%）、美洲（+64.5%）区域增长最为明显；分产品看，挖机表现最为亮眼，实现营收75.56 亿元，同比+50%，混凝土、起重机械实现各位数增长。伴随竞争实力提升及公司海外拓展投入加大，预计出口端有望继续保持较快增速。

    　　坚持高质量经营，积极推进数智化、电动化和国际化，强化内功。2022H1，公司推进28家灯塔工厂建设，累计已实现18 家灯塔工厂建成达产，人工成本大幅下降。在电动化方面，公司推动电动化产品持续更新迭代，目前拥有电动起重机可售产品12 款、电动搅拌车9 款、电动自卸车28 款、电动挖掘机9 款、电动装载机2 款。其中，电动起重机和搅拌车市场份额均为行业第一。公司上半年回款率97.11%，同比提升9.07pct，同时，目前各主要事业部的逾期率均控制在历史较低水平，整体经营质量和资产质量较好。与此同时，公司积极推进数智化转型、引领行业电动化并着力推进国际化战略，行业景气下行期强化内功，不断增强竞争实力。

    　　投资建议：稳增长发力有望驱动后续需求端逐步改善，公司多项业务市占份额持续提升，竞争力不断增强，积极推进数智化、电动化和国际化，看好公司未来长期发展，预计2022-2023 年公司实现归母净利润64、89 亿元，对应PE 为21、15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游需求不及预期；

    　　2、稳增长力度低于预期，基建、地产投资增速不及预期。

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