核心观点：

    1) 一季度受疫情影响业绩下滑。受疫情影响，客户现场安装调试验收有所延迟，公司业绩出现一定下滑。期间公司实现营业收入1.59 亿元，同比增长-24.6%；实现归属母公司股东净利润0.15 亿元，同比增长-35.6%。

    2) 毛利率企稳，研发投入持续较快增长。期间公司综合毛利率为39.9%，同比增加了约3.3pcts，近两个季度都维持在约40%，开始企稳。期间研发开支为0.14 亿元，同比增长63.1%，研发支出占收入比达8.7%，持续维持在较高水平，主要是投向电池片工艺设备所致。

    3) 公司积极向电池设备领域拓展。为享受光伏设备行业广阔的市场，公司立足组件设备的同时，积极向HJT 及TOPCon 高效电池核心设备领域拓展。公司拟发行可转债券募集约3.8 亿元，其中约2.8 亿元将投资于“年产40 台（套）光伏异质结（HJT）高效电池片用PECVD 设备项目”；同时公司变更部分IPO 募投项目，将约1.5 亿元投向“年产40 台（套）隧穿氧化硅钝化接触高效太阳电池用平板式PECVD 设备项目”。目前国内对高效电池相关设备需求明确，公司若拓展成功，将可实现进口替代，打开成长空间。

    4) 盈利预测与投资评级。我们预测公司2020-2022 年EPS 分别为0.82/1.07/1.32 元，对应市盈率分别为21.5/16.5/13.3倍，低于行业水平。公司为光伏组件设备龙头，叠瓦产品巩固组件设备领域优势的同时，紧随行业技术发展趋势积极拓展高效电池片设备领域，可望打开成长空间。维持对公司“增持”的投资评级。

    5) 风险提示：疫情影响及海外需求下滑风险；新技术产品研发风险；市场竞争风险；行业政策变化及周期波动风险等。

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