投资要点：

    光学赛道持续高景气，手机多摄渗透率提升，CIS供给缺口持续。20H1各品牌新手机多摄势头持续，高端旗舰手机5-6摄成为主流，中低端3摄持续渗透，CIS需求旺盛。高像素CIS供需不平衡，龙头企业掌握核心技术成为稀缺供应方，叠加堆栈式方案以及芯片Die Size提高，wafer消耗大幅提高，高像素CIS产能供给仍存在缺口。

    突破高像素技术壁垒，新品持续发布，高毛利产品开始量产。TDDI业务营收预计大幅增长，同时TDDI业务与豪威产品协同发展，公司有望在屏下光学继续突破。公司48MP与64MP新品的持续推出，有效推高公司ASP与毛利率，与TDDI业务协同有望推出屏下光学整合方案。收购TDDI业务后国内订单有望抢占台企原有订单，TDDI营收预计大幅增长。

    在高像素领域和TDDI业务方面公司将有显著增长。不考虑TDDI业务，公司2020-2022年营收预计为208.43亿、256.56亿、309.96亿，增长率为52.90%、23.09%、20.82%；归母净利润26.12亿、37.68亿、52.57亿，增长率469.10%、44.21%、39.53%；对应2020-2022PE为69x、48x、34x。TDDI业务并表后营收预计为243.22亿、302.74亿、365.38亿，增长率为53.41%、24.47%、20.69%；归母净利润30.84亿、43.92亿、60.20亿，增长率571.65%、42.44%、37.05%；对应2020-2022PE为59x、41x、30x。考虑到公司光学赛道产品整合以及行业持续景气，给予公司2020年65x估值（计入TDDI业务），给予推荐评级。

    风险提示：下游终端产品受疫情影响不达预期，产品更新迭代进展不达预期。

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