事件：宏川智慧公布 2022 半年度报告。公司上半年实现营收 6.1 亿元，同比+12.9%；实现归母净利润1.2 亿元，同比-13.4%；实现扣非归母1.2 亿元，同比-13.1%。公司高度聚焦主营业务，仓储综合及中转服务实现营收5.8 亿元，占比95.3%，同比+11.6%。

    持续并购助力成长，双赛道业务并进发展。公司通过持续的并购成长路径，逐步实现第一主业码头储罐仓储业务、第二主业化工仓库仓储业务的双赛道并进发展。公司于2022 年4月成功收购龙翔集团，完善了公司在长三角的布局，促进了公司创新服务相关业务开展，提升了公司的综合服务实力。公司上半年码头储罐综合服务实现营收5.4 亿，同比+11.2%；化工仓库综合服务实现营收0.2亿，同比+5.9%。

    增值服务稳定发展，有望创造更大价值。公司以主营业务仓储综合服务为核心，以区位布局及仓储规模优势形成的集群效应为基础，通过洗舱及污水处理服务、危化车辆公路港服务、智慧客服服务等多种增值服务满足客户的多种交易需求。

    公司上半年洗舱及污水处理服务、危化车辆公路港服务和智慧客服服务的营业收入分别同比增加34.4%、100%和25.1%，盈利能力不断增强。

    仓储规模持续增长，罐容规模优势明显。石化仓储企业仓容、罐容的大小直接影响企业的经营实力。公司下属化工仓库主要为甲类库、乙类库，仓容总计6.5万平方米，能够满足绝大部分石化产品的仓储需求；公司下属仓储基地/库区有多种材质和多种特殊功能的储罐，单一储罐罐容从100 至50000 立方米不等，罐容总计434.5 万立方米，亦能够满足绝大部分石化产品的仓储需求。

    盈利预测与投资建议：我们看好石化物流行业发展和仓储市场需求增长，公司的自建码头优势、仓储规模优势和并购战略将支持其稳定扩张，预计公司2022/23/24 年归母净利润分别为3.2、4.1、5.1 亿元，每股净资产BPS 分别为5.6、6.3、7.3 元，给予2023年4.3倍PB，对应目标价27.09 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：宏观经济波动风险、疫情反复风险、并购失败风险等。

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