事件概述

    　　公司发布2022 年半年度报告，2022H1 实现营收81.91 亿元，同比增长22.93%；归母净利润15.09 亿元，同比增长35.45%；扣非净利润14.73 亿元，同比增长34.95%。

    　　分析判断:

    　　22Q2 营收、利润体量创历史新高

    　　公司2022H1 实现营收81.91 亿元（+22.93%），归母净利润15.09 亿元（+35.45%），扣非净利润14.73 亿元（+34.95%）;Q2 单季实现营收42.25 亿元（+28.92%），归母净利润7.71 亿元（+57.58%），扣非净利润7.46亿元（+56.53%），单季营收、利润体量创历史新高。分业务来看，电连接器及集成组件是公司核心产品，公司自主研发各类连接器产品300 多个系列、25 万多个产品品种，22H1 实现收入63.49 亿元，同比+22.52%；光器件与光电设备实现收入13.51 亿元，同比+16.21%；流体、齿科及其他产品保持高速增长，实现收入4.90 亿元，同比+54.16%。

    　　利润端，公司2022H1、Q2 综合毛利率分别为37.55%、35.45%，同比分别下滑1.26 pcts、0.65 pcts，主要受业务结构变动以及原材料价格上涨等因素影响，但仍处于正常波动水平。费用端，22H1 公司整体费用率为15.02%（-2.06pcts），销售/管理/财务/研发费用率分别为2.58%/13.90%/-1.46%/8.98%，同比分别-0.08/-0.18/-1.80/+0.26pct。其中，由于美元汇率上涨，22H1 汇兑收益达到9828.87 万元，致使财务费用大幅下降。综合以上因素，公司22H1 净利率提升1.99pcts 至19.70%，Q2 净利率提升3.72pcts 至19.55%。

    　　军用下游景气度持续，上调全年关联交易预计额至31.42 亿元据公司公告，公司将与航空工业下属单位的全年关联交易预计额度由26.67 亿元上调至31.42 亿元，调整前较21 年实际发生额相比提升37.52%，调整后增速达到62.05%。此外，截止到8.31，公司关联交易发生金额已经达到18.28 亿元，即将追平2021 年全年关联交易销售额19.39 亿元，充分彰显航空下游的高景气度。据公司投资者关系活动披露，近两年防务领域增速较快，收入占总营收的60%左右，预计公司作为行业龙头之一将充分享受行业扩张红利。

    　　同时，公司期末存货达到51.29 亿元（+8.45%），其中库存商品达到27.38 亿元，占比高达56.80%；预付款项0.87 亿元（+60.22%）。公司主要采取“以销定产”的销售模式，按照客户下达的订单安排原材料采购和产品生产，前瞻性指标增长或印证公司在手订单饱满，积极备产备货，为下半年业绩释放做足准备。

    　　国内新能源汽车电连接器市场份额第一，22H1 收入实现翻番增长据公司公告及投资者关系活动披露，公司积极把握新能源汽车行业发展趋势，在2021 年新能源业务订货翻倍增长的基础上，22H1 收入持续翻倍增长。公司凭借多年在防务领域的技术积累和经验沉淀，从事民品业务存在一定程度的技术外溢效应，新能源汽车行业头部效应明显，公司始终聚焦“国内主流、国际一流”客户，优质客户的占比较高。据公司2021 年度非公开发行A 股股票预案披露，在新能源汽车连接器领域，公司客户基本覆盖了国内前十大新能源整车、国际主流新能源整车企业以及电池电机厂。新能源汽车连接器领域逐渐实现对进口产品的替代，公司在国内新能源汽车电连接器市场份额第一，国内客户包括客户包括比亚迪、江淮、奇瑞、长安、东风、宇通、中通等主要新能源汽车产商。据公司投资者关系活动披露，新能源汽车国际业务目前已在德系、法系、美系等主流车厂实现了定点，部分项目已陆续进行批产交付。

    　　2022 年全球连接器市场保持火热，预计维持7%-9%的中高速增长，中国市场将继续领跑并巩固全球第一大连接器市场的地位，增速或将高于全球增速。汽车领域是连接器的第二大应用市场。在汽车电子化、智能化的浪潮下，连接器作为汽车制造中的必需品，需求逐步走高。而与传统汽车相比，新能源汽车单车所需连接器更高，约800-1000 个。据Bishop & Associates 统计，2020 年汽车领域连接器市场达到141.50 亿美金，占整体市场规模的22.60%。据华经情报网，2020 年传统汽车连接器市场规模为596.5 亿元，占汽车连接器总规模的92.6%；新能源汽车连接器市场规模为47.8 亿元，占汽车连接器总规模的7.4%。随着新能源汽车市场不断扩容，公司在下游客户中渗透率不断提升，新能源业务将为公司长期发展提供新动力。

    　　未来三年产能有序放量，助推业绩稳步提升

    　　据公司投资者关系活动披露，公司各业务领域生产任务比较饱满，产能利用率在90%左右。公司积极推进产能建设，随光电技术产业基地（二期）A7、A8 楼投用，2022 年C6 楼建成投用，产能紧张情况将得缓解。此外，公司2021 年非公开发行股票募集资金34 亿元，用于建设华南产业基地和基础元器件产业园及补充流动资金。据公司投资者关系活动和官方微信披露，公司华南产业基地项目一期已于2021 年11 月动工建设，今年8约已经完成主体结构封顶，正式进入安装装修阶段，预计将于年底完成安装装修，正式竣工并交付使用；二期将于2024 年底建成，达产后预计年产值约55 亿元。洛阳基础器件产业园项目已于2022 年4 月全面开工建设，预计2024 年实现投产，项目建成达产后，预计可新增销售收入36 亿元。未来随公司产能陆续释放，业绩有望稳步走高。

    　　拟与洪都航空合资设立EWIS 公司，实现转型升级公司拟与洪都航空共同投资设立中航光电互连科技（南昌）有限公司，主营EWIS（电气线路互联系统）线缆组件业务。中航光电（南昌）子公司总投资1.5 亿元，其中中航光电出资9,750 万元，持股比例65%，洪都航空出资5,250 万元，持股比例35%。

    　　公司EWIS 业务发展较为成熟、项目经验丰富，产品广泛应用于各型飞机、防务产品以及通讯等领域，客户涵盖各大主机厂所。EWIS 是航空航天产品设计过程中非常重要的一环，也是整机设计理念上的重要进步。

    　　EWIS 设计是一项系统工程，它在飞机设计中，复杂程度最高、要求最多、设计周期最长。EWIS 要介入到前期的研发设计，和客户共同完成整个飞机布线、导弹内部布线工作，为客户提供集成安装的方案。EWIS 是线缆组件的上游，主机单位的EWIS 业务是各供应商争夺的制高点。本次合作使得公司加强与主机单位业务往来，利于公司全面提升EWIS 领域的竞争力，促进公司向专业化EWIS 供应商转型升级，进一步贴近客户，围绕洪都航空等区域客户型号研制生产需求，开展全机线束设计、生产、敷设与检测的全价值链一体化服务。

    　　拟以1.63 亿元增资沈阳兴华，提升航空发动机线束、风机、电机业务批生产能力公司拟与航空工业集团增资控股子公司沈阳兴华，本次增资中航空工业拟通过国有独享资本公积转增资本，中航光电拟同比例增资1.63 亿元。增资后股东的持股比例保持不变，其中中航光电持股62.87%，航空工业持股37.13%。沈阳兴华聚焦航空发动机连接器及风机电机业务，产品品类较多，在航空领域具备一定优势。

    　　近几年受益于防务领域规模增长，营收稳健增长，规模效益不断释放。2022H1 实现营收7.39 亿元，同比增长38.58%；净利润1.31 亿元，同比增长89.28%；净利率17.78%，同比提升4.76 pcts。本次增资有利于提升沈阳兴华航空发动机线束、风机、电机业务的批生产能力，打造特种领域电机风机隐形冠军。

    　　投资建议

    　　公司是国内军民两用高端连接器龙头企业，军品受到十四五期间武器装备放量+信息化率提高+国产化替代的拉动，民品受到新能源、通信等行业高增长的拉动。公司积极推进产能建设，未来随新产能陆续释放，业绩有望逐步走高。考虑到下游需求饱满，我们将公司2022-2023 年营收预测由154.79/189.19 亿元调整至162.62/205.09 亿元， EPS 由2.43/2.92 元调整至2.43/3.08 元， 预计2022-2024 年分别实现营收162.62/205.09/255.65 亿元，归母净利润26.71/33.88/42.17 亿元，EPS 为2.43/3.08/3.83 元，对应2022 年9 月2 日62.66 元/股收盘价，PE 分别为26/20/16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）公司军用连接器产品毛利率较高，老型号存在降价压力；2）公司民品连接器毛利率较低，但竞争更为激烈，存在新领域拓展不及预期的风险；3）公司华南基地建设存在进度不及预期的风险; 4）公司与洪都航空建立合资公司事项存在不确定性。

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