事件：公司发布2022年半年度报告。22H1公司实现营收18.54亿元，同比+171.94%；实现归母净利润2.64亿元，同比+70.02%。其中，22年Q2公司实现营收10.39亿元，同比+145.08%，环比+27.66%；实现归母净利润1.62亿元，同比+69.76%，环比+60.20%。业绩超市场预期。

    收入强势增长，净利润增速受上游原材料成本影响。2022H1储能电池系统收入18.38亿元，同比+185%，占收入构成99.17%。2022H1净利润增速低于收入增速，主要因为碳酸锂等上游原材料成本上涨，导致毛利率出现下滑。

    公司盈利能力下滑，合计期间费用率上升。22H1公司销售毛利率29.01%，同比下降7.93pct；销售净利率14.22%，同比下降11.47pct。2022H1公司盈利能力下滑，一方面上游原材料价格持续上涨，另一方面市场竞争加剧会导致公司产品价格的降幅大于成本降幅。2022H1公司销售费用率1.54%，同比下降0.55pct，财务费用率-0.65%，同比增加1.92pct；管理费用率（不含研发费用）2.86%，同比下降0.65pct。2022H1公司三大期间费用率（不含研发费用）合计3.75%，同比上升0.72pct。

    户储市场高速发展，公司市场优势地位有望长期保持。据GGII统计，2021 年全球户用家储装机约合6.4GWh，2022年有望突破15GWh，同比增长 134%以上。2022H1公司储能产品销售量为1.2GWh，同比增加145.45%。公司预计到2022年底，IPO募投项目完成建设，锂离子电芯产能将达6-7Gwh，电池系统产能将达8-10Gwh。我们预计公司下半年出货有望继续维持高增。

    投资建议：预计公司22-24 年归母净利润8.18/18.75/27.63 亿元，同比+158.7%/+129.2%/+47.4%，EPS 为5.28/12.11/17.85 元，维持“增持”评级。

    风险提示：行业竞争加剧，新能源汽车销量不及预期，海外疫情反复。

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