公告要点：广汽集团2022 H1 实现营业总收入486.89 亿元，同比+40.83%；实现投资净收益84.98 亿元，同比+30.67%；实现归母净利润57.51 亿元，同比+32.61%；扣非后归母净利润为56.40 亿元，同比+39.46%。其中2022Q2 实现营业总收入254.21 亿元，同环比分别+37.05%/+9.25% ； 实现投资净收益42.71 亿元， 同环比分别+39.55%/+1.05%；归母净利润27.42 亿元，同环比分别+39.14%/-8.87%；扣非后归母净利润27.42 亿元，同环比分别+50.81%/-5.38%。

    Q2 归母净利润同比涨幅较大，主要系自主销量同比提升较多、费用率改善明显叠加合资贡献投资收益同比提升。1）广汽自主销量同环比正增长，规模效应下Q2 营收同环比正增长。2022Q2 广汽传祺销量8.21万辆，同环比分别+7.06%/-9.19%；广汽埃安销量5.54 万辆，同环比分别为+118.33%/+23.41%。Q2 单车收入为18.49 万元/辆，同环比分别+1.74%/+7.52%，品牌持续向上。Q2 销售毛利率为6.23%，同环比分别-1.21/+0.11pct。2）费用整体管控良好。Q2 销售/管理/研发费用率分别为4.79%/4.21%/1.25% ， 同比分别-1.19/-1.43/-0.16pct ， 环比分别-0.17/+0.09/+0.22pct。3）合资企业Q2 销量及单车盈利能力改善，投资收益同环比均提升，其中广丰表现较好。广本Q2 销量为14.50 万辆，同环比分别-23.52%/-31.73%，广丰销量为25.32 万辆，同环比分别+16.61%/+2.51%。广丰新车表现良好，锋兰达Q2 销量2.30 万辆，环比+86.6%；威飒销量0.88 万辆，环比+99.1%，高毛利车型赛那销量为1.95万辆，占广丰总销量比达7.7%。新车&高毛利车型表现良好带动下合资品牌单车净利达1.07 万元，同环比分别+42.55%/+16.58%。Q2 共实现投资净收益42.71 亿元，同环比分别+39.55%/+1.05%。4）公司Q2 最终实现归母净利润27.42 亿元，同环比分别+39.14%/-8.87%。

    自主“双品牌”差异化战略推行顺利，合资公司车型持续保持竞争力。

    1）广汽埃安融资混改稳步推进，智能网联领域&电动化技术多点开花，持续赋能智能电动转型。技术储备深厚。2）广汽传祺坚持“XEV+ICV”

    技术路线，转型速度加快。新车混动SUV 影酷已于8 月开启预售。3）合资公司电动转型加速，产品持续保持竞争力。

    盈利预测与投资评级：考虑到日系合资业务销量&盈利能力好于我们预期，我们将2022-2024 年归母净利润预期由117/124/154 亿元提升至120/128/155 亿元，对应PE 为13/12/10 倍。维持广汽集团“买入”评级。

    风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。

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