事件:

    华锐精密发布2022 年半年报：2022H1 实现营收2.89 亿元，同比增长25.90%；归母净利润0.86 亿元，同比增长15.98%；扣非归母净利润0.84亿元，同比增长16.78%。

    投资要点:

    研发投入不断加大，助力公司产品高端化。2022H1 公司研发投入0.18 亿元，同比+80.42%，在高额投入下，公司上半年共新增3 项基体材料牌号，1 项PVD 涂层材料以及2 项PVD 涂层工艺。国产刀具厂商整体而言在技术层面已具备替代日韩厂商实力，且由于国产刀具的均价更低，因此性价比更高。我们认为在不断的研发精进下，国产刀具品牌将加速完成对日韩品牌的替代，公司作为国产刀具龙头将深度受益。

    IPO 募投及可转债项目进展顺利，产能释放保障短期业绩。公司IPO募投项目预计将于2022 年12 月开始投产；可转债的精密数控刀体、高效钻削刀具生产线建设项目已做好技术储备，下半年将有部分产线进行试生产。此前需求端由于受到限电及原材料价格回落影响，数控刀片需求在7 月较为疲软，我们认为后续随着限电等负面扰动的消除，需求有望迎来回升。叠加公司新产能的逐步释放，公司短期业绩有保障。

    品类及区域双拓展，公司长期发展可期。公司目前为数控刀片厂商，随着公司未来数控刀体研发投入的增加，将形成数控刀片和数控刀体协同开发能力，进一步增强公司产品的综合竞争力。此外，公司建立了以华东、华南、华北刀具集散市场为核心，覆盖全国市场的经销商体系，并逐步向海外市场延伸。品类及区域的双拓展，将为公司长期发展奠定坚实基础。

    盈利预测和投资评级 我们预计2022-2024 年营业收入为6.39、8.86、12.63 亿元，同比增速分别为32%、39%、43%；归母净利润为2.06、2.83、3.96 亿元，同比增速为27%、37%、40%，现价对应PE 分别为22.64、16.50、11.76 倍，考虑到公司在行业的领先地位以及品类及区域拓展的预期，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示 下游需求不及预期，产能投放不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧，海外拓展不及预期。

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