事件描述

    2022 年上半年，公司实现收入36.0 亿元（同比+45.5%），归属净利润8.5 亿元（同比+94.3%），归属扣非净利润8.8 亿元（同比+138.8%）。2022Q2，公司实现营业总收入17.0 亿元（同比+27.3%，环比-10.3%），归属净利润4.1 亿元（同比+ 79.7%，环比-6.8%），归属扣非净利润4.3亿元（同比+150.5%，环比-5.7%）。

    事件评论

    甜味剂价格高位震荡，盈利能力提升。2022Q2，公司主营产品价格高位震荡，三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚和乙基麦芽酚市场均价分别为37.9、7.4、11.0 和9.3 万元/吨，分别同比上涨84.9%、25.0%、15.8%和5.2%，主营产品价格上涨，带动公司营收和利润双增。主要原料块煤、尿素、精甲醇和硫磺市场均价分别为770.0、3043.7、2716.1 和3700.2元/吨，环比变化-4.4%、+16.5%、+5.1%和+34.8%。展望2022Q3，公司三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚和乙基麦芽酚平均价格（截至2022 年8 月27 日）分别达到39.7、7.0、11.0 和8.5 万元/吨,分别同比变化+63.2%、+3.8%、+9.5%和-11.0%，分别环比变化+4.8%、-4.8%、0.0%和-8.2%，产品价格高位震荡，盈利能力仍维持高位。大宗品方面，2022Q2，公司主营产品三聚氰胺、硫酸(98%)、双氧水、甲醛、浓硝酸(98%)和液氨市场均价分别环比变化-15.5%、+30.0%、+16.1%、-0.2%、-2.9%和+19.2%，硫酸、双氧水、液氨价格环比上涨，三聚氰胺、甲醛和浓硝酸价格环比下跌。

    三氯蔗糖出口增长，安赛蜜出口减少。需求端，2022Q2，以安徽口岸统计，三氯蔗糖出口量同比增长1.2%，环比减少36.7%；安赛蜜Q2 出口同比减少28.0%，环比减少27.1%。

    毛利率回升，期间费用率缩减。公司2022Q2 毛利率为35.7%，较2021Q2 同比上升11.8pct，环比提升1.4 pct，公司毛利率持续回升，主要系公司外购煤炭成本降低影响。公司2022Q2 期间费用率为5.0%，同比减少2.1pct，其中销售、管理、财务及研发费用率分别为0.8%、2.1%、-1.5%和3.6%，分别同比变化-0.2、+0.1、-1.6 和-0.3 pct。

    新建项目持续推进，公司发展后劲十足。公司持续加大对研发的投入，一方面围绕现有生产工艺技术的研发，降低生产成本，提高产品综合竞争力；另一方面，积极利用公司研发中心及合肥研究所的研发能力，基于公司战略发展目标和方向，积极拓展技术的研发和项目的储备工作，为公司后期发展及定远基地二期项目落地打下基础。公司年产5000 吨甲乙基麦芽酚项目于3 月开始进入试生产状态，该项目已达标达产。公司金轩科技实施的氯化亚砜二期年产4 万吨项目已于6 月份建设完毕，并一次性开车成功，产出合格产品，至此公司已实现年产8 万吨氯化亚风的产能规模，为公司核心产品三氯蔗糖以及后续进一步的发展提供了原料保障。目前，公司正在积极推进年产3 万吨 DMF 项目建设和设备调试工作，全力推进定远二期项目的建设规划和相关产品生产工艺技术的论证工作。

    公司原料配套完善，并致力于丰富产品线，同时发展香精香料等新产品。预计公司2022-2024 年归属净利润分别为18.6、21.3、22.7 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、原材料价格大幅上涨；

    2、产品价格大幅下跌。

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