2022 年中报点评：

    　　根据公司公告，2022年H1公司营收30.98 亿元，同比+18.27% ，归母净利润2.51 亿元，同比+95.80%。Q2 营收入14.43 亿元，同比-0.14%，归母净利润1.32 亿元，同比+75.89%。公司上半年毛利率20.01%，同比+2.45pct ,其中Q2 毛利率为20.77%，同比+4.03pct。

    　　新能源车齿轮业务迎来爆发，盈利能力增长显著。分业务收入分析：公司2022 年H1 营收30.98 亿元，同比+18.27%。（1）乘用车齿轮业务占比52%，营收16.13 亿元，同比+55%，其中新能车齿轮营收7.8 亿元，同比大增338%，燃油车齿轮营收8.34 亿元，同比下滑4%；（2）工程机械齿轮、商用车齿轮业务分别占比13%、8%，营收分别为4 亿元、2.48 亿元，同比+9%、-45%，商用车齿轮业务下滑主要因今年上半年国内商用车市场处于下行周期销量同比大幅下滑所致；（3）钢材批发零售业务营收4.94 亿元，同比+15%；（4）减速器营收1.9 亿元，同比+12%。盈利能力方面：2022 年H1 公司整体毛利率为20.01%，同比+2.45pct，其中Q2 毛利率为20.77%，同比+4.03pct，环比+1.4pct。公司毛利率改善明显，主要是高价值的新能车齿轮快速放量所致，上半年乘用车齿轮业务毛利率为20.3%，同比增长了4.1pct。

    　　新能车齿轮产能加速扩张，减速器业务深入布局。（1）新能车齿轮：国内新能源乘用车渗透率在快速提升，年批发有望达650 万辆。而公司作为新能车减速箱齿轮龙头正积极产能扩张，截至6 月底已建成年化260 万套的电驱动减速箱齿轮产能，预计Q4 完成年化400 万套减速箱齿轮的产能建设；（2）机器人减速器：公司作为国产RV 减速器龙头正处于扩张深耕阶段，目前中大负载机器人（50Kg-210Kg 负载）RV 减速机产品取得关键性突破，谐波减速器也在积极布局。特斯拉将于今年9 月30 日发布人形机器人原型机Optimus，预计规模量产后单价为2-3.5 万美元，而RV/谐波减速器协同伺服电机作为机器人运动的核心零部件，随着未来人形机器人使用场景拓展，有望打开更广阔的成长空间。

    　　盈利预测与评级：预计2022-2024 年公司归母净利润为5.92/7.54/10.17 亿元，EPS 为0.76/0.97/1.31，对应PE 为42/33/24 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：新能车销量不及预期，机器人行业增长不及预期

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