观点聚焦

    　　投资建议

    　　我们对华东医药的工业、医美等业务板块进行了再梳理，我们认为公司：1)工业领域的创新布局及转型逐现成效；2）医美板块国内外市场发展可期。

    　　理由

    　　公司打造创新研发生态圈，深化创新转型。截至2022 年7 月，公司已经建成由华东创新药研发中心引领，诺灵生物、Ashvattha、道尔生物、重庆派金、珲达生物、荃信生物、Heidelberg Pharma协作共赢的医药研发生态圈。公司创新药及生物类似药在研管线共计43 种药物组合。其中，公司预计：1）利拉鲁肽注射液的糖尿病适应症最快有望于2022 年底上市，减肥适应症上市申请已于2022 年7 月获受理；2）迈华替尼已完成临床III期试验入组，公司预计2Q2023 有望结束并开启上市申报工作；3）HDM2002（Mirvetuximab）2022 年5 月美国已提交BLA，FDA做出决议的目标日期为2022 年11 月28 日，公司已于2022 年7 月向CDE递交了Pre-BLA申请，2022 年8 月18 日也完成了中国Ⅲ期单臂临床试验首例给药；4）HDM3001（QX001S）乌司奴单抗的生物类似药，其Ⅲ期临床试验已于2022 年2 月提前完成全部受试者入组。

    　　公司医美管线不断丰富，板块有望迎来收获期。截至2022 年7 月，公司拥有无创+微创医美领域产品约36 款，覆盖填充、埋线、皮肤管理、身材塑形及脱毛等领域。海外方面，公司收购Sinclair整合初见成效，1H2022Sinclair收入6,325 万英镑，同比增长104.3%，EBITDA 1,184 万英镑。我们认为随着疫情恢复和海外产品不断上市，公司海外收入有望保持增长并实现盈利。国内方面，Ellansé 伊妍仕 截至2022 年7 月签约合作医院超500 家，培训认证医生超900 人，酷雪Glacial Spa?（F0）也已获批上市，我们认为国内收入有望迎来新增长态势。

    　　深耕工业微生物领域，发掘市场新机遇。公司在工业微生物领域已深耕40余年，人才+生产+研发累积深厚，1H2022 板块整体收入同比增长31%。

    　　公司于2020 年设立珲达生物，打造工业微生物产业的创新研发平台，截至2022 年7 月，已形成中美华东、珲达生物和珲益生物三个微生物研发平台，我们认为未来公司将进一步融入全球工业微生物医药创新研发产业链。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2022 年和2023 年盈利预测不变，当前股价对应2022/2023 年26.9 倍/22.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但考虑公司新品种有望逐渐获批，我们上调目标价3.8%至49.60 元对应32.3 倍2022 年市盈率和27.1倍2023 年市盈率，较当前股价有20.0%的上行空间。

    　　风险

    　　医美产品注册不及预期，在研管线不及预期，工业微生物发展不及预期。

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