事项：

    近日公司公布2022 年中期报告，实现营业收入55.66 亿元（同比-5.59%），归母净利润10.49 亿元（同比+8.76%），扣非归母净利润10.50 亿元（同比+13.04%）。其中单二季度，实现营业收入28.44 亿元（同比+27.68%），归母净利润为5.64 亿元（同比+94.96%），扣非归母净利润为5.61 亿元（同比+114.37%）。业绩略超预期。

    评论：

    连花清瘟在高基数下仍维持正增长。报告期内，公司抗感冒类药品（以连花清瘟为主）实现收入25.53 亿元（同比+2.44%），在疫情期间政府采购等因素带动下，预计二季度收入略高于一季度，在去年超高收入基数下成功实现正增长；实现毛利率68.05%（同比-4.85pcts），同比下降主要原因为连翘等核心原材料价格快速增长所致。

    受疫情影响，心血管品种收入略有下降。报告期内，受疫情对医院渠道的影响，公司心脑血管类药品（通参芪）实现收入22.74 亿元（同比-10.97%），预计一、二季度收入大致相近；实现毛利率64.9%（同比-1.98pcts），同比下降主要原因为酸枣仁等核心原材料价格快速增长所致。

    看好公司长远发展，维持“推荐”评级。目前“4 类药品”管控措施已基本稳定，人口恢复流动及秋冬季到来或提升感冒类发病率，叠加去年同期的低基数，我们预计连花清瘟有望在下半年实现收入20+%的较快增长；同时，随着医院渠道恢复正常运行，心血管品种亦有望在下半年恢复10+%增长。受疫情影响，我们下调公司22-24 年归母净利润预测值分别为16.2、19.1、22.3 亿元（原预测值为16.53、19.46、22.67 亿元），同比+20.5%、18%、16.7%，当前市值对应22-24 年PE 为22/19/16，给予2022 年31 倍目标PE，维持2022 年目标价30元，维持“推荐”评级。

    风险提示：集采负面影响预期，感冒药市场规模下降。

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